联合证券:行业触底复苏 惊喜要到2010年

　　机械行业上市公司三季报基本符合我们预期。需求疲弱导致收入增速逐季放缓，我们重点跟踪的子行业(Wind 口径)整体增速由中报的35%放缓至30%；但成本压力不断减轻，毛利率有所企稳。

　　先导指标PMI显示行业景气仍然处于下行之中。PMI自4月份创60%新高以来，一直处于下行态势，7月份首次低于50%，10月份创新低44.6%，预计行业景气至少在未来半年内仍将下滑。

　　子行业景气将继续分化。铁路投资呈加速态势，四季度投资或占全年一半，全年投资增速近一倍。工程机械产销量增速放缓，四季度进入个位数增长，明年一季度或出现负增长，但铁路及公路等基建的快速拉动，有望抵消房地产需求持续低迷的影响，最早在明年上半年出现复苏。重型设备受下游行业景气下行影响较大，尽管目前煤炭及钢铁投资增速维持高位，但价格下跌使得明年增速有所放缓。

　　需求下滑导致工程机械行业增速延续下滑态势。以产量计，主要品种增速有不同程度下滑。

　　预计四季度各产品增速将进一步下滑，尤其是房地产需求占比高的混凝土设备可能负增长，年报或低于一致预期。

　　铁路运输设备受益铁路投资大幅加速。铁路投资维持快速增长态势，1-9月铁路投资额达2117.22亿元，增速54%。

　　加大铁路投资已经成为拉动内需的重要举措，近期多个铁路项目密集开工，因此，四季度铁路投资有望大幅超预期，基于在建项目规模数，全年投资增速有望接近一倍。

　　体现在业绩上，由于产能及招标原因，上市公司2008年业绩超预期可能性小，更多的惊喜要到2010年甚至之后才能体现。

　　重型设备投资依然维持高位。煤炭固定资产投资维持较快水平，1-9 月投资额达1562.13 亿元，同比增长达41.6%。

　　因此，煤机公司2008年业绩仍符合我们预期，但由于煤价持续下跌，煤炭行业投资2009年将放缓，进而对2009年业绩有所影响。

　　需求决定子行业景气周期。铁路运输设备当仁不让成为首选。景气下行的行业中，工程机械受益于基建效果最为显著，有望最先触底并复苏。工程机械有望率先复苏更长远地看，机械行业迎来转机有赖于固定资产投资的反弹及信贷政策的实质性放松。

　　从需求来看，通用设备业同宏观经济关联度高，除非宏观经济复苏，否则行业难以迎来转机。

　　相对而言，专用设备业需求相对简单，若来自铁路及公路等基建需求能够弥补其它需求的下滑，则行业或许率先走出低估，迎来复苏。

　　工程机械需求较为分散，房地产占比为30%，是2009年最大的不确定性因素，而铁路、公路等基建在目前疲弱的宏观背景下，有望得到加速发展。基于此，工程机械有望在基建需求的快速拉动下，率先触底并复苏。当然，工程机械的销量变化是我们观察的重要印证指标。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。