中投证券 冷星星

　　本报告对传媒行业上市公司三季度季报数据进行解读，列示分析了个股表现，并提出明确的投资思路。

　　投资要点：

　　传媒行业2008年前三季度收入稳步增长。传媒行业前三季实现主营收入150.58亿元，同比增长30.87%；扣除非经常性损益后的净利润为13.42亿元，同比增长11.40%。行业毛利率变化不大，维持在略高于30%的水平。由于行业内几家公司股本增加，按加权平均算出的每股收益为0.153元，同比减少18.5%。

　　传媒行业前三季度增长主要来自外延式扩张。行业内归母公司净利润增长最快的公司为新华传媒(297.41%)、广电网络(230.61%)、时代出版(96.64%)和华闻传媒(39.04%)，这四家公司的业绩增长均受益于资产收购和重组。

　　2008年1-10月传媒板块整体走势弱于大盘。整体估值水平不断下降，已从年初的95倍PE下滑到目前的31倍，到达了传媒板块2005年来的最低点。没有个股实现正收益，跌幅相对较小且跑赢大盘指数的个股有博瑞传播和天威视讯和东方明珠，前二者都为经营状况良好、各项业务发展稳健的公司，东方明珠则有主题性投资机会(上海世博会)。

　　投资思路明确。广告行业周期性明显，将随经济周期下行而下滑，有线电视行业则将表现出较强防御性。未来几个月，应重点关注09年业绩增长明确的公司和防御性较强子行业中估值偏低的公司，推荐“博瑞传播”、“天威视讯”和“广电网络”。

　　风险提示：

　　经济周期下行，房地产和汽车等行业不景气将使广告主削减广告开支，广告行业下滑幅度可能会较大。

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