西南证券 苏晓芳

　　投资摘要：

　　通信行业的发展与宏观经济的发展呈弱相关。对电信运营商和通信设备类企业短期内有一定的压力，但影响不大。对于运营商，影响其发展和收入的主要因素是国家的政策(如电信重组等)和人们日常生活的需求。对于通信设备类企业的发展和盈利情况则主要取决于其上游通信运营商的变化、新技术的应用和国内市场的需求。

　　电信重组的完成、3G网络的建设和国内通信设备需求强劲等，给通信行业内企业带来了良好的发展空间。重点推荐通信设备类上市公司。如中兴通讯、烽火通信和武汉凡谷等。

　　通信行业发展与宏观经济的发展呈弱相关

　　电信运营商的收入基本来源于国内消费，受国际市场影响程度很小，对电信运营行业来说，目前的经济危机短期内对其发展有一定的制约，但长期来看，呈弱相关。

　　这是因为：一、电信运营行业从消费角度看，有些类似于日用消费品行业，人们对电话及宽带的依赖性日益增强，消费不会随着经济的不景气而有所下降。08年1-9月份，移 动新增用户7674万户，9月份新增约803万户，同比增长19.25%；固定电话用户数量依旧呈减少态势，08年1-9月份，减少1248.7万户，同比减少4.98%。移 动通话时长也依旧保持30%以上的增长速度。

　　二、电信运营行业是一个政策性很强的行业，电信网络建设属国家基础设施建设，从历史数据看，电信固定资产投资波动较大，与国家政策有很大关系，没有规律可循，但由于其严格的市场准入政策，这种垄断性也为其盈利能力带来保证。此次电信重组及3G网络的建设，必然会带来电信固定资产的大投资。

　　对通信设备行业来说，短期内可能会影响电信设备的需求及购买力，公司随之有一定的影响，但电信设施建设是国家的基础设施建设，所以长期来看，需求不会改变。原因有以下几个：一、对于国内而言，3G意味着一个1万亿美元的市场和10年的生命周期，所以随着3G网络的建设，我国移 动通信基站设备市场将面临较大幅度的增长，预计增长率将达到30%左右。二、随着电信重组的完成，各运营商需要修建或者优化各自的基础网络，材料和设备的需求是必不可少的，给设备制造商提供了很大的市场空间。三、行业中的老大中兴和华为，其海外业务也多集中在亚太、中东、非洲和拉美等市场，受经济危机的力度比较小，不会给企业的盈利带来明显的影响。

　　相对于其它行业，经济寒冬对通信行业也形成了一定压力，但由于该行业特殊的行业性质和国内市场的强劲需求，在这个特殊时期为通信行业内企业提供了避风港。

　　电信业务收入增速放缓，业绩分化严重

　　工信部最新数据显示，08年1-9月，全国电信业务收入累计完成6100.2亿元，同比增长8.3%，相对于1-8月份的13.29%的增速，增长速度明显放缓，也首次低于同期GDP增速。我们认为，9月份电信业务增速降低主要是由于受宏观经济放缓和电信重组的影响所致，属于正常现象。

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