渤海证券 张立平

　　投资要点：

　　中国汽车工业协会6日发布的最新统计，10月份乘用车共销售53.85万辆，环比下降2.59%，同比增长8.37%，基本型乘用车(轿车)销售40.96万辆，环比下降1.53%，同比增长12.33%；多功能乘用车(MPV)销售1.48万辆，环比下降1.65%，同比下降16.77%；运动型多用途乘用车(SUV)销售3.73万辆，环比增长0.91%，同比增长20.82%；扣除交叉型乘用车共销售46.17万辆，同比增长11.7%。

　　零售量增长并不乐观；

　　协会公布的是批发数据，根据我们的调研，10月份乘用车(扣除交叉型乘用车)零售量可能在43万辆左右，同比增长7.5%左右，没有协会公布的11.7%的批发量增长那么乐观；

　　批发数据存在水分，可能由多种因素导致；

　　1)今年10月份比去年多两个工作日，可能是导致批发量增加的一个原因；2)由于2季度以来乘用车厂家库存持续上升，8、9月份均超过20万辆，厂家可能加大了向经销商压库的力度；3)个别厂家在8、9月份有意减小了批发量以消化社会库存，10月份又加大了批发力度；

　　市场竞争格局继续分化；

　　根据我们的调研，10月份日系的一汽丰田、广州丰田销量延续了最近几个月的快速增长势头，合计销量预计在45000辆以上，增长超过30%；德系的上海大众销量也取得了10%以上的增长；而长安福特、上海通用等美系车厂家仍在销量下降的泥潭中挣扎；自主品牌中奇瑞汽车、吉利汽车都出现了一定程度的销量下滑，而一汽轿车则继续保持了20%以上的较快增长。

　　4季度乘用车需求增长好于3季度在预期之中，短期难以走出低谷；

　　剔除奥运会影响、油价上调等短期因素影响，我们认为3季度乘用车需求增长应该在5%左右；在经历了3季度的非正常负增长以后，4季度恢复增长符合国内经济基本面的实际需求；但是我们认为乘用车尚未走出低谷，在国内经济下行、企业利润下滑、居民收入增幅下降的背景下，乘用车需求能否实质性转暖尚需进一步观察真正的考验在去年同期基数较高的11、12月份，预计实际销量将与去年同期持平或略有增长，4季度实际销量增长在3-5%；

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