中银国际 胡文洲

　　据《上海证券报》报道，国家电网公司预计4季度全国用电量增长率将为5%左右，低于前三季度的9.9%，08年发电量增长率将由去年的14.4%下滑至8-8.5%。10月发电量的官方数据将于11月中旬发布。总体增长率已由3月的14%持续下滑至了9月的3.4%。

　　石油化工、钢铁、有色金属和水泥等主要用电行业(占总电力需求的近三分之一)都有所疲软甚至出现负增长。预计最后两个月冬季的需求将有助于缓解下滑趋势，因此，11、12月增速将有所回弹。我们预计，10月发电量将呈现负增长，大大低于3季度的增长5.1%。

　　另据《华商晨报》报道，辽宁省(重工业和出口行业聚集地区)10月用电量同比下滑了5.13%，是10年来的首次下降。08年上半年，辽宁省用电量同比增长10%，低于全国平均水平11.7%。

　　最近电力需求的疲软主要是由于工业紧缩，我们认为这将持续到09年。基于我们对09、10年GDP增长率的预测7.0%和5.8%，我们预计电力需求增长率分别为7.9%和6.1% (仍有下调风险)。但是，得益于新增装机容量，上市独立发电企业的增长率可能将略高于平均水平，同时，他们的盈利对发电量增速的敏感程度不及对煤炭价格的敏感程度。

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