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国信证券 徐颖真
动力煤延续下跌趋势,经济的悲观预期意味着动力煤下跌空间巨大
截止11月初坑口、中转地动力煤价格分别较最高点回落8%~17%,但同期焦煤跌幅40%-50%,国际动力煤跌幅超过50%;国内外价差10月份已经倒挂,同热值煤炭价格秦皇岛港离岸价格高于澳大利亚BJ离岸价格最大幅度已达30美元左右,导致进出口局面再次逆转,并必对国内价格构成冲击。
动力煤暴跌只是时间问题。
09年电力需求最差有多差
08年第三季度电力弹性继98、99年以来首次跌破1,低至0.34;市场普遍预测09年GDP在8-9%之间,那么发用电增速的底线可能在5%,当然市场上更有悲观预期GDP在6%以下,那意味着用电量增速回到98年水平,即低于3%;我们认为由于09年新增装机也在减少,即使在悲观假设下,火电设备利用小时也不会回到99年(4719h),我们测算在4900-5000h。
三季报分析及火电行业整体对于电价、煤价、利用小时数的敏感性
我们判断火电行业08年四季度可以扭亏,09年业绩能恢复到07年的70%左右。
同时我们对多因素进行了情景分析(见正文)。
趋势投资”将得到强化
火电趋势好转、电力行业市值占比的提高、长电的长期停牌都使得部分火电公司有“被配置的”合理性与必然性;排序依次是华能国际、建投能源、深能源、粤电力、国电电力、国投电力
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