[ “我们的产品几乎都是涉及军事领域中信息化和精确打击内容的，这是继‘核威慑力量’后，为适应未来高科技战争，各国均着力构建的新的‘威慑力量’。”李保平说 ]

　　深秋十月，北京亦庄。

　　去年5月，中兵光电(600435.SH)整体搬迁至亦庄经济技术开发区，这里新建的生产基地将生产与原主营业务完全不同的产品——远程压制、航空稳瞄、武器火控、制导与控制等武器装备和无人机、无人车等军民两用产品。原来位于北京丰台的厂区，主要生产电脑刺绣机。

　　定向增发已获原国防科工委、国资委批准，并通过证监会重组委会议，中兵光电只等把这个基地的资产放到资产负债表上。由此，它将成为A股市场第一家完整意义上的军工类上市公司。在中兵光电董事长李保平看来，电脑刺绣机在上市公司中已微不足道。

　　“中兵光电的象征意义很强。”长城证券军工研究院负责人乔培涛认为，“军品进入上市公司逐渐成为一种趋势。”目前，军工系上市公司绝大部分以生产民品为主，而资本市场将越来越多地承载真正的军工资产证券化的重任，而中兵光电无疑是先行者。

　　中兵光电争当先行者

　　在通过定向增发注入资产前，中兵光电与大多数军工系上市公司一样，主要经营民品业务。中兵光电之前的主营业务品种是电脑刺绣机、零件加工和电脑针织横机。

　　根据增发方案，中兵光电将以15.69元/股的价格向大股东北京华北光学仪器有限公司(下称“华北光学”)定向增发约7872万股，用于购买华北光学的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的相关资产及负债。

　　李保平向《第一财经日报》介绍，这些资产生产的产品主要有：某远程压制武器控制舱系列、某空军杀手锏核心装备的机载稳瞄系列、武器火控系列、低成本制导产品系列、地面无人车辆、无人机系列等。“收购完成后，华北光学实现主营业务及相关资产整体上市，中兵光电将成为A股市场第一家整体上市的军工企业。”

　　“我们的产品几乎都是涉及军事领域中信息化和精确打击内容的，这是继‘核威慑力量’后，为适应未来高科技战争，各国均着力构建的新的‘威慑力量’。”李保平说。

　　在目前其他军工系上市公司中，真正涉及核心军事技术的很少。在乔培涛统计的55家军工系上市公司中，只有4家的军品资产能占资产的“大部分”，有一半以上的完全没有军品生产。

　　增发后，中兵光电的资产结构将发生巨大变化。据经审计的数据，目标资产截至去年底的资产总额为137732万元，为增发前中兵光电资产总额的1.83倍；目标资产以去年9月30日为评估基准日经评估净资产值为123507.78万元，为截至去年底中兵光电账面净资产额的2.16倍；目标资产去年实现营业收入96279.24万元，为中兵光电同期营业收入的3.24倍。

　　事实上，处于宏观经济下行周期的中兵光电，增发前其盈利能力已面临严峻挑战。由于人民币连续几年升值，现在又面临全球经济环境急剧恶化，以出口为导向的纺织业生存环境令人担忧。

　　根据半年报，占中兵光电营业收入近80%的电脑刺绣机营业收入同比下降超过50%。去年三季度以来，中兵光电已连续4个季度亏损。

　　“重组之后，刺绣机等业务占的比例会越来越小，甚至不到十分之一。”李保平说，如果有合适的价格，这部分业务可能会托管出去甚至出售。相比之下，即将注入的资产盈利能力较强，2006年和去年毛利率分别为27%和32.18%，净利润增长率分别为48.12%和42.5%。

　　不过，多位军工行业分析师均认为，军品企业同样面临周期性风险。李保平则认为要看企业经营的产品类别：“可以断言，所有下降的军品都是传统的军品，而信息化和精确打击，中国才刚刚开始构建，目前处于行业的底部爬升期，具有长远的产品生命和战略价值。”

　　据介绍，中兵光电控制舱产品已形成系列化；无人车第一批产品即将发往国外，在履行为期5年的200余台订单的同时，又开发出消防用无人车，有望迎来国内订单；无人机系列产品已与国外公司签署合作协议；作为军转民技术的船载天线已突破研发瓶颈，有望明年形成规模经营。增发方案显示，注入的资产今年、明年和2010年的税后净利润预测数为16097.58万元、17750.06万元和18772.27万元。华北光学承诺，如果低于上述数据，华北光学以货币资金补足。

　　通过上市募集资金进行核心竞争力的并购整合，是欧美大型军工企业快速发展的主要模式。华北光学已与德国Robowatch公司等组建一家合资公司、与南非ATE签订合作项目。按李保平的思路，在进行有限多元化和针对性并购整合中，资本市场将是中兵光电的主要融资来源，中兵光电的下一步是在合适时机公开募资。

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