当前我国锌冶炼工艺目前湿法占70%，火法占30%，其中ISP工艺9%、竖罐炼锌18%，电炉、平罐、马槽炉炼锌工艺为3%。我国大型锌冶炼企业的冶炼成本平均为4000元/吨，主要由能耗、工资、维修材料、消耗材料、折旧、生产费用等部分组成，其中能耗为最主要部分。

　　全球经济减速以及日益恶化的金融危机使工业活动步入衰退，OECD领先指标、制造业采购经理人指数等工业活动的指标显示，工业活动的衰退还在延续，这将导致锌的最终消费行业需求减弱，锌的消费增速将继续下滑，锌行业将继续在低谷徘徊。

　　目前铅锌行业中适合采用资源价值估值的公司有：中金岭南、驰宏锌锗、宏达股份、西部矿业等。我们按照资源价值估计西部矿业、宏达股份的实际价值对应每股6.01、4.93元。目前西部矿业、宏达股份的股价分别为5.6、4.44元，已进入了资源价值区间，具备了长期投资价值。

　　(华泰证券 刘敏达)

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