凯基证券 王志霖

　　结论和建议

　　08年9月，轿车库存再次上升，我们非常担忧，在PPI走低，即成本压力得到舒缓的背景下，四季度汽车厂商间极有可能爆发价格战以销库存。根据中国汽车工业协会资料,2008年9月共销售汽车75.2万，较上月环比增长19.5%；但仍同比下滑2.7%，显示在传统旺季中，需求回暖的力度较弱。其中，乘用车总销量为55.3万，同比下滑1.5%，环比增长22.5%。乘用车中，轿车销量达到41.6万，同比下滑2.3%；MPV销量1.5万，同比下滑幅度最大，为31.3%；SUV销量3.7万，同比增长7.4%；交叉型乘用车销量8.5万，环比增幅最为显著，为45.2%，同比增长7.7%。重点汽车企业的净利率水准持续下滑，由08年7月的6.2%下滑至08年8月的5.4%，且已显示出幅度加大的趋势。9月轿车库存再次上升，由8月的18.7万辆升至9月的19.4万辆，我们非常担忧，在PPI走低，即成本压力得到舒缓的背景下，四季度厂商极有可能实施更为猛烈的降价措施，届时，汽车企业盈利能力将面临大幅下滑。在此背景下，我们维持汽车产业“减码”的评级，建议近期规避汽车类上市公司。

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