东方证券 秦绪文

　　研究结论

　　重卡产品细分市场依然没有实现增长。9月份，重卡产品(含重卡整车,半挂牵引车和重卡底盘)实现销售35,852辆，同比下降11.1%；环比上升8.3%，环比上升的幅度在收窄。

　　重卡细分产品市场表现存在差异。从重卡产品市场分产品的子细分市场看，25吨-40吨半挂牵引车的销量同比增长5.8%，是重卡市场唯一实现正增长的产品细分市场；而8月份该产品细分市场的同比销量增速为17.5%，显示该子产品细分市场的景气程度有下滑的趋势。重卡整车和重卡底盘的销量同比下滑，符合下半年自卸车市场需求下降的特点。

　　中国重汽在重卡产品的各个子细分市场上表现非常抢眼。受采用电控直列泵＋电控EGR技术的国III重卡产品的产品竞争优势的驱动，中国重汽在重卡产品各个子细分市场上都收获了相对良好的市场表现；陕西重汽、福田汽车在半挂牵引车子细分市场上的表现尚可，但是在重卡整车和重卡底盘市场上的销量同比下滑。

　　中卡、轻卡产品细分市场需求稳健。9月份，中卡产品的销量尽管同比下降24.2%，但是环比上升30.1%；轻卡产品销量同比下滑7.1%，环比上升5.5%，高于8月份的环比上升幅度，显示城际、城区运输市场和农村中短途运输市场上对中卡、轻卡产品的需求依然稳健。

　　轻卡产品细分市场的竞争格局基本稳定。9月份，江淮汽车的销量同比下滑幅度较大；高端轻卡产品江铃、庆铃的市场表现亦欠佳，但同比下降幅度有限；一汽集团、金杯汽车的同比销量增速则相对较高。轻卡市场竞争格局比较稳定：北汽福田、东风汽车和江淮汽车稳居市场份额前三甲，东风汽车和江淮汽车的市场份额小幅度下降；金杯汽车的市场份额则有比较明显的上升；高端轻卡品牌江铃和庆铃的市场份额则基本维持稳定。

　　行业投资评级。鉴于近期国际和国内的宏观经济环境发生了显著变化，对卡车产品的需求环境产生了较大影响，我们将密切关注4季度的销量数据，在适当的时候调整行业的投资评级。目前暂时维持对该行业“看好”的投资评级。

　　一、总体卡车市场

　　9月份，卡车市场(含底盘产品)总体实现销售171,903辆，同比下降4.3%，环比增长11.6%。1~9月份，卡车市场累计实现销售1,864,604辆，同比增长15.3%。

　　二、具体卡车细分市场

　　9月份，重卡产品(含重卡整车,半挂牵引车和重卡底盘)实现销售35,852辆，同比下降11.1%；中卡产品(含底盘)实现销售14,234辆，同比下降24.2%；轻卡产品(含底盘)实现销售89,520辆，同比下降7.1%；微型卡车产品(含底盘)实现销售32,297辆，同比增长34.2%。

　　从9月份的销售数据看，重卡产品销量依然没有实现正增长，低于我们的预期。我们认为，产煤大省山西近期关闭了大批中小煤矿，导致来自这些中小煤矿的煤炭运输需求急剧下滑，打压了用于煤炭运输的自卸车在9、10月份的增量需求；同时，由于经济景气程度的下滑，火电厂、水泥。

　　化工和钢厂的用煤需求同比增速显著放缓，导致煤炭的需求增速下降，进而引起用于电煤运输的重卡需求增速下降。

　　从重卡产品市场分产品的子细分市场看，25吨-40吨半挂牵引车的销量同比增长5.8%，是重卡市场唯一实现正增长的产品细分市场；而8月份该产品细分市场的同比销量增速为17.5%，显示该产品细分市场的景气程度有下滑的趋势。重卡整车和重卡底盘的销量同比下滑，符合自卸车市场需求下降的特点。

　　9月份中卡产品的销量尽管同比下降24.2%，但是环比上升30.1%，显示城际、城区运输市场上对中卡产品的需求依然稳健。

　　9月份，轻卡产品销量同比下滑7.1%，环比上升5.5%，高于8月份的环比上升幅度，显示城市城区运输市场和农村运输市场的需求有望保持相对合理的增长速度。

　　而微卡产品在3季度似乎走出了一波“独立于大盘的行情”，7，8，9三个月销量同比大幅度增长。我们认为，微卡产品主要用于农村和城郊运输市场，微卡产品的热销表明，中国特有的二元经济结构造成了城市和农村对经济景气程度的的敏感性存在差异。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。