国泰君安 张欣

　　投资要点：

　　2008年前三季度汽车业产销大致呈现以下特点：

　　1、汽车产销增速由快转稳，其中第三季度受北京奥运会/残奥会召开所形成的“挤出效应”影响，同比甚至出现了负增长的局面。

　　2、乘用车市场需求总体保持平稳，其中：基本型乘用车(轿车)需求平稳回落；多功能乘用车(MPV)需求低迷态势有所加剧；运动型多用途乘用车(SUV)第三季度市场表现不如上半年，城市型SUV继续引领市场主流；交叉型乘用车市场表现明显好于上年。

　　3、商用车市场受宏观环境影响较大，各主导产品需求增速较上半年均呈现不同程度减缓。其中：载货汽车市场需求大致保持稳定，重型货车和半挂牵引车需求增速高位回落；客车市场需求增幅较上年同期明显回落，客车非完整车辆下降更为明显。

　　面对全球性金融危机，在中国经济可能面临减速的背景下，究竟应该是首选节能减排，还是更应强调扩大内需，值得管理层细细斟酌。毕竟诸如“分号限行”等措施还是对汽车市场产生了不容忽视的影响。

　　由于PB(市净率)是股价与企业净资产挂钩的指标，而PE(市盈率)和PS(市销率)是股价与企业经营业绩挂钩的指标。净资产并不会随市场的起伏而出现大的波动，即便企业生产经营出现亏损也是如此。

　　但是股价却主要随业绩波动而变化，绩优企业的股价肯定要高于绩差公司。

　　虽然汽车业是一个资金密集、技术密集的产业，但同时也是一个组装型产业。换言之，如果一个企业在获取汽车制造资质后，不是按部就班地对“冲压、焊接、涂装、总装、检测”五大工艺进行全面铺开就开始组装销售汽车产品，这样一来所需投入可省却很多，相应地形成的资产规模也就不大，二来在市场情况良好的情况下，盈利也不差，结果就是PB的高企。

　　根据中国汽车业上市公司的实际情况，投资者更应该关注的是那些低PE、低PS、高PB的上市公司..综合考虑宏观经济运行状况后，在汽车行业细分子行业中，维持对载货汽车及客车行业“增持”的投资评级不变，同时维持对乘用车及汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

　　上市公司层面重点推荐：潍柴动力(000338)、金龙汽车(600686)、和江铃汽车(000550)、中国重汽(000951)、宇通客车(600066)。

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