今日投资 杨艳萍

　　本周排名前十名的行业以具备防御性特征的行业居多，它们依次是证券经纪、铁路运输、机场服务、农产品、高速公路与隧道、医疗设备、制药、广播和有线电视、餐饮、公路运输。

　　其中制药、广播和有线电视、餐饮和公路运输是本周跻身前10名的新晋者，而银行排名则由高位跌落至本周第16名。铁路相关行业具备反经济周期特性，可能成为国家在经济低迷时刺激经济的重点投资行业，铁路运输排名一个多月来一直高居前2名。

　　制药本周排名第7名，较上周向上提升4名。新医改草案正式向社会征求意见，医疗卫生体制改革向纵深发展。政府对整个医疗卫生行业的投入逐步加大，而医疗保障的覆盖面不断扩大，这都给医药卫生产品带来实实在在的需求增长。在全球经济减速，国内经济下行周期中，医药行业兼具必需品消费、政策主导下投资加大的两大特征。中金公司表示，改革带来需求增量，加上本身药品需求的刚性，医药行业在整个经济周期回落背景下彰显防御性特征。经过前期大幅调整，整个医药板块的估值中心已经从年初的近50xPE回落到20x附近，这个估值水平已经接近2005年底和2007年初的低点。他们认为从行业的成长和盈利稳定性角度考虑，医药板块的整体估值已经逐步理性回归。目前医药板块的相对沪深300指数的溢价水平在35%左右，随着三季报的出台，很多企业全年经营形势将很快明朗，在盈利增长预期比较确定的情况下，2009年医药板块估值水平将进一步回落，时间将在一定程度上“代偿”医药股相对市场的估值溢价。

　　电力排名大幅上升，由上周第28名升至本周第20名，且一个月来不断攀升。2008年1-9月份发、用电量增速分别为9.9%和9.7%，但9月单月增速仅为3.4%和6.2%，是继6、7、8月大幅下降后再次下降。市场担心，虽然奥运因素消除，但在经济下行影响下，发用电量反弹的预期是否会落空？中信证券认为，随着奥运会及残奥会的结束，影响华北区域电力需求的负面因素开始消除，持续负增速的局面将告一段落，全国用电增速也有望因此反弹约1.0-2.0个百分点。同时指出，房地产复苏情况将成为影响未来电力需求的重要因素，由于我国目前仍处重化工阶段，重工业用电占比逾60%，其中非金属(主要是水泥)以及黑色金属(主要是钢铁)等多个高耗能行业均受房地产行业的直接影响，未来房地产行业的走势，将成为影响电力需求的重要因素。中金公司判断，未来一段时间电力股表现仍将优于市场，主要源自煤价、电价、利率等要素趋势向好，未来仍有可能有“政策性利好因素”出现，行业相对优势仍在。但他们对于09年电力企业盈利能否回复至05-07年正常水平仍持谨慎态度。

　　本周煤炭排名大幅下降，较上周下降34名至本周第64名。受累于下游增速下滑，煤炭需求疲软，而运力提高增加有效供给，同时国际煤价及海运费大幅下调，近期国内各煤种价格全面下调。中金公司认为煤炭价格已进入下降周期，他们下调煤炭公司2009年-2010年的盈利预期，其中，对中国神华的盈利预测影响最小，2009年盈利下调了7%，中煤能源下调了17%，而其余公司的盈利预测下调幅度大于中国神华和中煤。他们认为，目前煤炭上市公司股价已经反映了市场对煤炭行业比较悲观的预期。但从经济周期和投资周期的循环来看，在经济增速即将见顶的阶段，是煤炭等能源公司表现最好的时期。现在煤炭行业趋势向下，因此煤炭板块在大幅调整之后可能也有短暂的反弹，但是难有显著的行业性投资机会。

　　一个月来排名持续上涨的行业还包括：石油加工和分销、药品批发与零售、金属和玻璃容器、航天与国防、建筑工程、建筑材料、化肥农药、综合性商务服务、重型电力设备、计算机硬件、多种公用事业、林业品、建筑与农用机械、家具及装饰、汽车制造、贵金属；下跌的则包括：应用软件、港口、商务印刷、综合性工业、半导体产品、工业设备、服装和服饰、休闲用品、电信设备、轮胎橡胶、电力设备与配件、钢铁、一般化工品、网络设备、煤气与液化气。

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