1. 医药工业运行情况

　　1.1 数据显示:下半年利润增速将逐步回落

　　收入保持增速良好，利润增速逐步回落。医药工业自2008 年1-2 月的收入和利润的增速同比增长30.44%和51.15%，双双创出7年来新高后，2008 年1-5 月的数据显示收入和利润增速同比增长26.63%和41.4%，虽出现一定幅度的回落，但仍保持高速增长，2008 年1-8月的最新数据显示收入同比增长27.91%好于1-5 月的水平，利润增速继续回落，同比增长38.93%。医药行业在本轮CPI高企的时期，同时受投资收益巨幅波动和部分原料药周期波动的影响，利润增速很难保持35%以上的运行态势，未来几个月将很有可能持续回落到20%-30%的行业平均的增速水平，预计08年将呈现出前高后低的走势。

　　医药制造业增加值8 月单月增速出现回落。从2007 年2月份至今的数据看，工业增加值累计增速基本保持14%-18%的稳定增速水平，而单月增速波动很大，2008 年8 月份单月增速为15.7%，较7 月份出现5.5个百分点的回落，较去年8 月份也出现了6.8 个百分点的回落，单月大幅度的回落需要密切关注。

　　医药工业利润总额增速仍名列前三甲，经营景气程度好于其它消费品行业。从2004 年-2006年，医药行业持续低迷，利润增速低位运行平均维持在12.26%的水平。而从2007年初开始行业出现了高速增长，在12 个下游消费品中排名屡创新高，到2007年底行业利润增幅排名已经进入三甲。特别值得关注的是2008 年8 月份的数据显示在美国次贷危机对全球经济的负面影响进一步加剧，和国内地震、CPI高企的不利因素影响下，许多行业的利润增速都出现了下降，但医药工业的利润增长虽然也出现下行的趋势但增速水平在12个下游消费品中的排名仍名列前茅。我们认为，医药行业已经走出了2004年以来的低迷，并且随着医改等行业不确定因素的逐步明朗，在2008年剩下的几个月里医药行业增长仍将好于其它消费品行业。

　　内生性增长趋势依旧明显。在药品价格持续下降，通货膨胀导致上游原材料、能源、人工成本等大幅上涨的背景下，虽然相比2008 年1-8月份行业盈利能力继续提升毛利率和利润率分别提升0.03%和1.14%，说明行业内生性增长的势头依旧，显现出很强的抵御通胀的能力，可是高于收入增速的财务费用还是显示了宏观调控银根紧缩对医药行业的不容小视的微观影响。

　　1.2 子行业运行情况分析

　　医药行业主要子行业的运行情况显示，生物制药和化学原料药表现突出，中成药表现差强人意。从利润增速情况看2008 年1-8月的数据显示，化学原料药增速最快，利润总额增长66.12%，反映在大宗原料药价格大幅上涨的情况下，利润的快速增长。化学制剂子行业在需求扩容的背景下，拉动利润同比增长38.09%。中成药相比其他子行业增速较缓，利润总额同比分别增长12.47%，可以看出，在上游中药材大幅涨价的背景下，中成药的利润空间进一步压缩。生物、生化类子行业处于景气高位，利润总额同比增长57.29%。我们注意到在通货膨胀时期医药行业各子行业同其他行业一样也面临着巨大的成本压力，并存在利润增速被拉低的可能，此外，化学原料药由于价格存在周期性波动并且目前分品种价格处在景气高点因此面临着增速下行的风险。

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