兴业证券 刘璐丹

　　重点景区的收入、人数增速表现首次与全国整体形势一致。整体优于预期，人数、收入、人均消费均实现了同比增长；尽管增速较07年高点回落，但仍维持在历年均值。旅游消费体现了一定韧性。09年行业复苏仍值得期待。

　　根据国家旅游局最新公布的数据，9月29日至10月5日，纳入全国假日旅游统计预报体系的119个旅游景区(点)共接待游客1829万人次，同比增长13.2%，门票收入同比增长16.4%。

　　综合统计局、旅游局的数据，08年“十一”黄金周期间，全国共接待旅游者1.78亿人次，比2007年“十一”黄金周增长22.1%；实现旅游收入796亿元，比2007年同期增长24.2%；旅游者人均花费支出448元。

　　点评:

　　整体形势优于预期，实现了同比增长。

　　在奥运期间限行、雪灾、地震等多重不利因素影响下，上半年全国旅游形势惨淡；市场普遍对本次节假日改革后的第一个“十一黄金周”有所期待。根据国家旅游局10月5日公布的数据，119个直报重点景点实现了接待人次和收入的同比平稳增长，形成了年内首次国内旅游高峰。而统计局的数据更为乐观，十一期间，全国总游客量同比增长22.1%，旅游收入同期增长24.2%。

　　黄金周中旅游形势的回暖从一定程度上显示了旅游消费的韧性，也让我们对09年行业性复苏多了些信心。

　　旅游消费高峰明显后移，或与节假日改革、消费习惯改变均有关系。

　　具体分析本次黄金周旅游消费的特点，其中最引人注目的就是消费高峰的明显后移。

　　首先，从下图可见，往年最高峰一般出现在第二天，而今年消费峰值出现在第四天，延迟了2天。

　　其次，前半段和后半段的消费更为平均，出现与往年不同的分化。今年十一黄金周前半段，尤其是第一天和第二天，游客人数同比大幅下滑，但从第三天起回暖；在第四天达到顶峰后，后半段的游客人次、同比增速均大大高于往年同期水平。

　　我们认为，出现高峰后移、消费时段分布更为平均的现象，与近年来旅游消费的发展趋势相关：

　　1、近郊游、自助游和自驾游的兴起，使得旅游的自主性更强，消费愈发理性。可以自由安排的游客，更倾向于在长假前半段调整休息，旅游需求主要在中间及后半段释放。“家庭自驾车游和散客自助游成为市场主体，社会旅馆和家庭旅店生意火爆。”(国家旅游局. 2008.10.05)

　　2、作为节假日改革后的第一个十一黄金周，再考虑到上半年诸多特殊事件影响了常规出游，本次长假的表现也从一定程度体现了今年受压抑的旅游消费的集中释放。

　　今年十一黄金周延续了个体消费提高的趋势，旅游消费的韧性强于预期。

　　从个体消费情况来看，08年依然延续了增长态势，但增速有所放缓，不过也基本维持在历年平均增速水平。

　　从收入增速、接待量增速来看，08年重点直报景区和全国综合旅游统计均体现了旅游消费的内生增长动力。今年重点景区表现较好，是近三年首次与全国旅游表现一致，在人数、收入双增的基础上，提高了个体消费。

　　我们认为，重点景区表现较好，除了景区本身的资源优势以外，五一期间的门票限价令也体现了作用；在门票高频率提价的趋势得到抑制后，重点景区的游客人数较07年明显回暖。我们始终认为，限制过高门票价格从长远来看将更有利于景区成长。

　　整体而言，十一黄金周的表现优于我们之前的预期。今年“十一”同07年同期相比，宏观环境发生了较大变化，居民财富在股市、楼市不振，CPI高企的背景下有所缩水，但旅游消费仍显示出一定韧性。尽管“井喷式”的爆发增长并未实现，但旅游收入、旅游人数、尤其是我们最为关注的人均消费指标均实现了同比增长。三大指标的增速较07年高点有所回落，但仍维持在历年平均水平上下。

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