西南证券 董建华

　　点评：

　　巴菲特旗下公司近日购买了比亚迪股份(1211H)的10%的股份，出价2.3亿美元，每股价格8港元。

　　按照比亚迪股份总股本20.5亿股计算，巴菲特购买的比亚迪公司的总市值为164亿港元，按照其倡导的以4~5折价格购买1元价值的习惯，比亚迪的合理市值为320~400亿港元，而在巴菲特购买后，比亚迪的股价已经达到13港元，市值267亿港元。比亚迪短期的价格已经逼近其内在价值。

　　巴菲特购买比亚迪的价格是8港元，按照公司08年的业绩预测，PE在13倍，考虑到比亚迪公司近两年销售的高速增长，09年将下降到10倍以内。如果巴非特认为比亚迪是低估的，那么国内汽车股大多在10倍以内的PE也可以认为处于低估状态。其中的差异在于，比亚迪并非传统意义上的汽车公司，其定位是将新能源技术应用于汽车行业的创新者，其电池技术在未来汽车行业的革命性变革中可能发挥领导作用，这可能是巴非特看中公司的主要原因。

　　汽车工业经过这么多年的发展，传统的燃油发动机动力技术已经成熟，在此基础上的规模经济竞争方式也已经成熟，甚至开始衰败，美国汽车工业的衰落就是一个迹象，但目前新能源技术中，能够成功商业化的只有丰田汽车的油电混合动力技术，而该技术如果没有政策的支持，也走不到今天，而完全零污染的燃料电池技术仍由于储氢技术和成本原因无法商业化。比亚迪公司拥有的电池技术，在将新能源技术商业化方面具有得天独厚的优势，特别是在汽车这样狭小的空间内，新能源的储存技术将是一个至关重要的核心技术，而比亚迪公司无疑已处于全球领先地位。

　　从以上方面讲，巴非特购买比亚迪的股份，并不违背其“不买带轮子股票”的习惯，更应该看做是其对能源类股票的一次投资，这与其投资中国石油(0857H)并没有太多的区别，可能的区别在于，巴非特这次可能也希望在实业领域比亚迪公司进行合作，其持股的时间可能比较长。

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