上海证券 周效飞

　　主要观点

　　油价将在80～100美元/桶附近波动

　　未来WTI原油价格将主要在80-100美元波动，其间最低甚至将回到本轮起点60美元附近，时间跨度将与上涨周期相近，持续18个月左右，至09年底。

　　以石脑油、合成树脂为代表的石化产品价格明显下跌

　　受油价回落影响，2季度石脑油、合成树脂等石化产品价格回落明显，预期4季度石化产品价格回落将更加明显。

　　硫磺、尿素、磷铵价格大跌，未来仍有调整空间

　　由于原油等能源价格回落，国际国内尿素价格大跌；硫磺也随原油价格暴跌，磷酸、磷铵受硫磺、硫酸价格影响也大跌。

　　北美钾肥库存告急，09年中国进口钾价可能上涨60%

　　根据TFI统计数据，北美氯化钾库存量只有7.5万吨，而正常库存应该在100万吨左右；09年BPC对中国出口氯化钾合同价格可能上涨60%至USD890-930FOB左右。

　　投资建议评级：未来十二个月内，中性。

　　油价波动向来对石油及基础化工行业影响较大。当前全球经济不确定性较高，油价大幅波动，建议关注磷化工、钾肥等具备长期升值潜力、油价低β品种。

　　数据预测与估值

　　一、至09年底80～100美元/桶可能成为WTI油价主要波动区间，最低可能下探至60美元附近

　　1970年以来国际原油绝对价格变化大体分为5个时期，即1970年至1982年的伴随着中东政治动荡的石油价格发现期、1982年至1999年的在20-30美元附近的横盘整理期、1999-2003年由OPEC主推的上升期、2004-2007年形成新的价格规律及上升通道期、2007以来的商品牛市暴涨期。

　　1、金融属性还是投机属性？

　　国际金价期货09年12月合约对08年11月合约近期一直保持着10%左右的升水；其他近期合约对08年11月合约也形成逐月升水。

　　而国际油价远期合约不但未能实现升水，其09年12月合约对08年11月合约近期一直保持着1%左右的贴水；其他近期合约也对08年11月形成逐月小幅贴水。近期国际原油价格反弹的主要借口是原油资产的避险功能，而国际黄金和原油远期期货合约价格走势的分化说明避险资产更看重黄金，而非原油；原油价格的回升是一种下跌趋势中的技术反弹，而非走势反转，未来将重拾跌势。

　　5、下届美国政府的能源政策将对国际油价形成抑制

　　下任美国总统候选人麦凯恩承诺将大力推进美国本土油气开采；至2030年建设45座核电厂；每年投入20亿美元发展洁净煤技术和低碳排放的可替代能源；支持新一代交通工具研发投入，包括为“灵活燃料”汽车减免税收。

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