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　　(二)景气分析与增长展望：经济下行周期中凸现确定性

　　作为实现固定资产投资的最主要行业，固定资产投资的规模基本决定了建筑业的市场规模，因此在某种程度上，建筑业极易受到宏观调控政策的影响。2008年的中央经济工作会议把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，货币政策由“适度从紧”转变为“从紧”。

　　而根据最新公布的8月份CPI数据4.9%来看，关于CPI的逐月回落趋势已经形成一致预期，通货膨胀已不能构成经济增长的主要风险，现在整个中国经济面临的主要风险不是“过热”而是“放缓”。而在这样的背景下，我们对固定资产投资的增长前景则更加相对乐观。综合理由如下：

　　投资对GDP的拉动作用：2007年的统计数据显示固定资产投资占GDP的比例高达55.65%，从历史上看自1997年该比例一直呈上升态势。实际上，在现阶段投资的波动决定中国经济的波动，在消费仍未有效启动和外围经济下滑所导致的出口下降，投资对GDP拉动作用了决定着在2008年固定资产投资的增速仍将保持稳定。

　　而且，从目前情况看，除去国家主导的铁路、公路等基础设施的投资计划外，地方政府主导的投资建设规划规模也有增无减，且目标宏大，如广东将投入2.3万亿用于包括交通运输体系工程、能源保障工程等新十项工程建设，重庆未来五年计划投资1万亿用于城市基础设施建设和房地产开发，此外从我们搜集到的各省市的建设规划来看，将普遍的加大本地的基础设施投资建设。因此我们推想，随着国家主干高速公路和铁路网的建设推进，区域性的交通设施建设高潮也随之展开。而对于从紧货币政策的影响，由政府主导的基础设施建设所需要的信贷资金显然基本不受货币政策从紧的约束。

　　中国中铁和中国铁建2008年前半年新签合同额分别同比增长119.2%和117%也从数据上证明了我们的判断。

　　根据国家统计局公布的2008年前8个月城镇固定资产投资增长情况，同比增长27.4%，从项目隶属关系看，中央投资同比增长27.7%，地方项目同比增长27.4%，均保持着平稳、比例协调的增长格局。虽然一致预期房地产投资的持续高速增长将难以呈现，但我们认为由政府主导的项目投资增速将保持。

　　但同时需要指出的是，目前仍属于“紧缩性”的宏观调控所带来的一个不可忽视的影响就是可能通过对下游产业的影响而间接超导给建筑企业，目前主要体现的房屋建筑类的上市公司，因为其下游是同样具备高负债特点的房地产业，而房地产业开发周期长的特点使得其流动性压力更大，又因为民用建筑领域的竞争非常激烈，使得房屋建筑商面对房地产开发商缺乏议价能力。这种影响主要表现在施工前期的垫资要求高和施工后的工程款回收难。但对于这种影响我们也要区别看待，一方面宏观调控确实给建筑企业增加了经营的压力，另一方面这种影响也将加快行业的整合和洗牌，使得相关具备较高垫资能力和品牌优势的建筑公司脱颖而出，成长为行业的龙头。因此，宏观调控对建筑企业来说既是风险也是机遇，也就是说，借助紧缩性宏观调控等外部因素的刺激，推动行业市场结构优化过程将有可能大大加快

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