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　　报告摘要：

　　BDI指数自6月份以来持续下跌，至9月15日，BDI指数已经跌至4747点，下跌幅度接近60%。

　　大宗散货需求的下降、BDI指数的虚高以及远期交易市场信心的崩溃是导致BDI持续快速下跌的三个主要原因，其中大宗散货需求下降是根本原因。

　　中国人民银行于9月15日宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率，将会使国际干散货远期交易市场(FFA)信心有所恢复，短期内BDI将会出现一定程度的反弹。

　　我们认为，最终决定BDI走势的还是运输需求增长和运力供给增长的力量对比，往年BDI指数在4季度处于高位的根本原因是4季度运输需求增幅大于运力供给的增长。从2008年4季度国际干散货运输需求和运力供给情况来看，由于经济增长压力依旧存在、中国铁矿石进口量下降以及干散货运力供给提速，4季度国际干散货运输形势将面临比3季度更加严峻的考验。

　　BDI指数的下跌将直接对干散货船公司业绩造成负面影响，就全年来看，干散货船公司下半年业绩将比上半年环比下降。目前只是需求下降对干散货运输市场形成冲击，在干散货运输繁荣时期的大量船舶订单要等到2009、2010年才进入正式交付期，干散货运输市场下跌的风险还远远没有释放完毕。

　　短期内BDI指数的反弹可能会给中国远洋等干散货船公司带来一定的交易机会。但是由于干散货船公司未来仍将面临业绩下滑的风险，国际干散货运输船公司价值投资的时机还未到来。

　　1.国际干散货市场持续下跌

　　BDI指数于5月份创下11793点的历史新高，经过6月初高位震荡整理后，呈单边下跌之势，截至9月15日，BDI指数已经跌至4747点，下跌幅度接近60%。

　　我们注意到，2007年11月中旬至2008年1月底，国际干散货运输市场也出现一轮深度调整，BDI指数从最高11039点跌至最低5615点。这主要是受美国次贷危机影响，从事国际干散货远期运输协议交易(FFA)的国际抄家急于获利了结，造成远期交易市场运价大跌所致，整个市场的供需基本面并没有发生根本的变化。

　　此后，在铁矿石运输需求增长强劲、国际铁矿石巨头为了获得更高的铁矿石谈判价格而大量囤积干散货运力等因素的带动下，BDI指数再度创下历史新高。

　　然而，本次国际干散货运输市场的调整和2007年底的情况不同，我们认为，由于全球(包括中国等新兴国家在内)经济增长放缓，国际干散货运输市场供需基本面已经发生一定的变化，造成6月份以来BDI持续快速下跌的主要是下面三个原因。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　1.1.大宗散货需求的下降

　　大宗散货价格的快速上涨以及全球经济增长放缓对大宗散货需求的抑制是造成BDI持续下跌的根本原因。

　　1.2. BDI指数的虚高

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