安信证券 孙木子

　　报告摘要：

　　乘用车销量低于预期，连续第五个月环比下滑。2008年8月份，国内市场乘用车销量376,406辆，同比下降-5.33%，环比下降2.88%；其中，前8个月国内乘用车累计销量3,483,992辆，同比上升12.90%。8月份销售情况低于市场预期，销量下降的主要原因在于奥运会召开导致消费者推迟购车。此外，由于消费者对油价和收入增长的预期开始发生改变，这在一定程度上更降低了乘用车需求的进一步增长。

　　乘用车所有细分市场同比环比均出现下跌。对比各细分市场乘用车销量环比增长情况，MPV下滑最快，SUV次之，轿车下滑幅度最小，这显示私人汽车消费依然相对强劲；但由于外围环境变化导致企业盈利的下降，公商务乘用车则呈现急剧下滑的局面。各细分市场8月份销售情况如下：轿车销量335,296辆，同比下降4.56%，环比下降0.89%，其中，1-8月份累计销量3,075,502辆，同比上升11.72%；MPV销量12,255辆，同比下降28.73%，环比下降18.25%，其中，1-8月份累计销量133,467辆，同比上升1.54%；SUV销量28,855辆，同比下降0.76%，环比下降15.83%，其中，1-8月份累计销量275,023辆，同比上升36.40%。

　　乘用车企业“三梯队”格局已经形成。尽管国内乘用车企业销量此消彼长，但相对稳定的“三梯队”格局已经形成。第一梯队以欧美汽车企业为主，包括上海大众、一汽大众和上海通用；第二梯队是清一色的日系汽车企业，包括一汽丰田、东风日产和广州本田；第三梯队则是以北京现代、长安福特和奇瑞汽车为主，而神龙汽车、广州丰田、一汽夏利、吉利集团和东风本田则随时有进入第三梯队的可能。但随着消费者对汽车燃油经济性关注度的日益提高，日系汽车企业整体市场占有率正呈现不断升高态势，从8月份数据上看，一汽丰田在乘用车需求普遍下降情况下环比增长16.05%，位居增幅首位。

　　乘用车市场全年需求增幅预期下调。从全国情况看，当前国内乘用车需求增长主要以私人消费拉动为主，我们继续看好乘用车市场的未来增长趋势，但由于乘用车市场外部环境的急剧变化，以及消费者对汽车使用成本和收入增长预期开始产生显著变化，我们下调乘用车市场全年增幅预期至6.01%，即狭义乘用车需求总量在530万辆左右。预计，国内乘用车市场将在9月份出现15%以上的恢复性环比增长，但和去年同期相比，实现同比上升几乎没有可能，预计回落幅度在5%以内。

　　维持行业评级为“同步大市-A”，我们对乘用车板块上市公司的投资排序依次是：

　　一汽轿车、一汽夏利、上海汽车和长安汽车。

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