招商证券 张明芳

　　《新医改再次征求意见稿》将于9月底之前公布，08年底有望敲定，09年进入实施。我们判断：新医改配套方案将从2009年起，对医药行业产生颠覆性影响，将推动医药行业整合时代来临：1、药品价格管控(参考定价和等额加价制)，鼓励创新药和合理用药，大大有利于国产药，开刀“进口药”和“合资药”。2、“分级医疗、医疗资源下沉”将冲击现有药品销售终端格局。医疗资源流向指引着药品销售流向。医院：OTC：第三终端的比例由2007年的58%：26%：16%，2010年将演变为30%：26%：44%。基层医疗机构药品市场的兴起，必然吸引相关企业的药品销售策略从大医院和OTC向基层医疗机构转型。3、“一区一品一规一配送”和新版GSP标准的药品流通改革，将淘汰许多不达标的商业企业。

　　我们预计：未来三年内，我国将约有1/3医药工业企业和1/2商业企业遭到淘汰，市场份额向优势企业集中，我们上调行业投资评级到“推荐”。

　　q我们推荐的投资策略框架：我国医药产业巨头将可能诞生在疫苗、专利药、医药流通、健康消费品和现代中药这五大领域。建议关注“平台价值”。我们推荐12支未来可能成为产业巨头的股票组合：通化东宝、康美药业、恒瑞医药、东阿阿胶、国药股份、天坛生物、华兰生物、云南白药、三九药业、上海莱士、天士力和天药股份。具体公司投资策略：1、通化东宝：9月20日左右获得GMP扩产批件，公司胰岛素国内市场未来受益于新医改，海外市场销售09年可能超预期。2、天药股份：拥有国内独有工艺、具备大幅提价能力，今年11月董事会换届将奠定公司业绩增长上升通道的新起点，身为全球第三的皮质激素巨头，公司与辉瑞战略合作，将指引公司产品扩大高端规范市场份额。3、东阿阿胶：

　　我们7月22日在公司08年预测PE50倍并面临短期经营困难时，下调了其短期评级。当前，股价已调整充分，短期经营减利风险已经释放，我们维持业绩预测、继续看好长期增势，上调其短期评级至“强烈推荐”。4、“恒瑞医药”和“华兰生物”是短期估值水平有望获得较大提升的两支股票。我们详细分析了两家公司核心竞争力和利润增长动力。5、中医药是新医改大力倡导的方向，康美药业和天士力将显著受益，两只股票当前估值较有吸引力。

　　一、新医改加速进行时：

　　1、政府高层重视、专家广泛参与，新医改意义重大

　　我国此次新医改，是中国医药卫生事业历史上空前绝后的一场革命。政府高层高度重视、社会专家广泛参与，新医改对我国医药行业的深远影响不言而喻。

　　新医改方案原定于今年6月公布，因为5月12日汶川地震和北京奥运会，稍有耽搁。

　　时至9月，新医改进程明显加快。

　　2、2008年9月1日，卫生部“三定”方案公布，医改全力加速

　　9月1日，卫生部网站公布了十一届全国人大一次会议和国务院常务会议审议通过的《国务院机构改革方案》，《卫生部主要职责、内设机构和人员编制规定》。

　　主要有以下调整：

　　第一，明确卫生部管理国家食品药品监督管理局和国家中医药管理局。

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