高华证券 沈松

　　最新消息

　　根据海关初步数据，8月份中国钢铁出口为768万吨，同比上升43%，环比上升7%。进口为133万吨，同比下降9%，环比下降8%。8月份净出口为635万吨，同比上升62%，环比上升10%。

　　分析

　　(1)虽然我们还没有获得8月份的产量数据，但据我们了解，在钢材价格从峰值回落10%导致小型钢铁企业陷入亏损之后，8月份河北省50%以上的小型钢铁厂停产。8月份的产量应会低于7月份，而7月份仅实现了个位数的产量增长(同比增长9%，而2007年全年同比增幅为16%

　　(2)在价格下降的背景下进口减缓、出口增加，这意味着需求在迅速减少。

　　潜在影响

　　我们预计国内钢铁价格将进一步下降，因为：

　　(1)我们尚未看到房地产下行周期触底。

　　(2)随着钢铁生产的原材料价格下降，小型钢铁企业/边际生产商可能会恢复生产。焦炭价格为人民币2,700元/吨(含增值税)，较人民币3,050元/吨的近期高点下降11%。国内铁矿石价格为人民币1,250元/吨，较6月份峰值水平人民币1,600/吨下降22%。我们估计，小型钢铁企业的毛利率已从8月份前半月的近期低点-3%回升至4.8%。

　　鉴于价格差异依然较大(中国的热轧钢价格为820美元/吨，而美国的市场价在1,000美元/吨以上)，我们预计中国的钢铁出口仍将保持较高水平。

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