7、下半年证券发行及券商投行业务展望

　　7月份以来，沪深股指继续震荡探底，受市场疲弱影响，“破发”现象时有发生，投资者对打新股的热情也不断减退。预计下半年的新股发行节奏仍将受到控制，尤其是大盘股难以发行。不过，中小企业由于融资规模较小，对市场的冲击有限，有望保持正常的发行节奏，那些在中小企业承销上具有比较优势的券商将从中获益。

　　市场持续下跌也给配股、增发等投行业务带来巨大的风险。由于配股、增发价格确定以后到投资者认购日之间有一个滞后期，在股指不断下跌的情况下，在投资者认购的时候市价可能已经接近甚至低于发行价了，投资者尤其是基金等机构投资者参与上市公司再融资的心态日趋谨慎，承销商被迫大比例认购余额。表十显示，6月末以来，进行公开增发的股票出现包销的现象逐渐增多，且包销比例和包销金额趋于上升，相关券商累计包销金额高达32亿元，对券商资金链造成严峻考验。

　　由于券商所承担的包销风险迅速上升，故对承销项目的筛选更加严格。同时，股市的持续下挫对上市公司再融资的负面影响也已显现，不少公司发布了增发公告和拟增发价格，但目前的市场价格已低于拟增发价格，面临增发困境，致使上市公司再融资的热情有所消退。据不完全统计，今年以来已经有9家上市公司放弃了增发方案，20多家公司下调了此前确定的拟增发价格或缩减了增发方案，这将给拓展投行业务带来不小的压力。而余额包销更需要有强大的资金实力做后盾，如果大盘不能扭转目前的疲弱趋势，使包销成为一种常态，将对中小券商的投行业务造成致命性打击，进一步加剧券商投行两极分化的业务格局，中小券商的生存空间日益萎缩。

　　七、基金交易分仓收入：市场相对集中排名更换频繁

　　今年上半年是牛熊更替之际，基金公司操作频繁，换手率较高，上半年股票交易量达3.36万亿元，同比上升9.07%。相应地，券商从基金公司获得的交易佣金收入也从去年上半年的24.84亿元提高到今年上半年的28.23亿元，同比上升13.65%。

　　由于基金交易佣金分仓收入直接体现了券商的营销能力和研究实力，因此竞争一直非常激烈，几乎到了白热化的程度，如今年上半年前三家券商的基金分仓收入很接近，排名随时可能发生变化。

　　在第一梯队中，申银万国虽然继续保持基金分仓收入和市场占有率的第一，但优势渐失，基金分仓收入同比反而有所下降；国泰君安、银河证券的基金分仓收入和市场占有率均为下滑。中金公司、中信证券和国信证券的基金分仓收入和市场占有率则出现大幅提升，市场排名也提前了不少。

　　在第二梯队中，国金证券和安信证券表现突出，国金证券去年上半年基金分仓收入为5599.6万元，今年上半年同比上升了83.39%；安信证券更是从去年上半年的177.04万元(排名第64位)，飙升至今年上半年的8009.6万元，排名跃升至第14位。

　　基金交易佣金分仓收入的市场集中度也非常高，今年上半年CR5达33.98%，CR10达54.46%，CR20达81.18%。

　　八、券商上半年经营状况总结

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