□ 渤海投资 秦洪

　　半年报披露即将落下帷幕，据统计，截至8月28日已有1454家披露了半年报，占两市1619家上市公司的90%。这批公司上半年实现净利润合计4580.01亿元，同比增长15.25%；加权平均每股收益0.2372元，同比增长5.15%。可见，A股市场上市公司上半年经营情况好于预期。

　　上市公司半年报业绩增速好于预期的因素主要在于两点，一是税收因素，今年上市公司的所得税率从33%下调至25%，这就使得相关上市公司的净利润出现较大的增长，尤其是银行股、保险股等品种，因为他们是受所得税率变化影响最大的品种，而且这些金融股也是A股市场的盈利大户，所以，其业绩高增长牵引着A股市场上市公司出现了好于预期的业绩增速数据。二是化工、煤炭等上市公司的业绩大幅飙升，在一定程度上化解了部分行业不景气的压力，尤其是新安股份等为代表的草甘膦类上市公司、以新和成为代表的化学原料药上市公司、以大同煤业等为代表的煤炭类上市公司，他们业绩高成长也推动着上市公司出现好于预期的增速。

　　而在靓丽半年报数据的背后显露出两大隐忧，一是业绩增速明显下滑。根据相关资料显示，剔除不可比样本后，去年上市公司净利润增长率接近70%，但今年上半年的数据显示增速仅为27%。如果将业绩下滑明显的中国石油也计算在内的话，净利润的增速则下降为16%。如此的数据背后显示出上市公司盈利能力略有下滑的趋势。更何况，如果考虑到2008年所得税率下滑的实际情况的话，那么，2009年就面临着基数高所带来的业绩增速放缓的压力，也就是说，半年报数据的背后折射出未来业绩难以持续增长的不佳预期。

　　二是今年半年报显示，上市公司的现金流量明显下滑。由于目前全部上市公司上半年报的现金流量数据尚未统计出来，但截至19日披露半年报的全部公司上半年每股经营性现金流加权平均为0.27元，而去年同期为0.76元，降幅高达64.47%，管一斑可窥全豹，如此的信息仍然可以显示出上市公司在今年上半年的现金流量趋于紧张。而每股经营性现金流表示上市公司在经营过程中每股实际所拥有现金量。企业在经营过程中，由于经营环境不同，应收款、应付款会发生一些变化，而应收款增加通常会导致每股经营现金流下降，也意味着企业被拖欠款增加。因此，业内人士表示，今年上半年现金流下降不仅表明当期利润更多的是体现在账面上，或许还表明，企业的经营环境已经或正在发生不利于卖方的变化，这也意味着未来的业绩可持续性增长的趋势或难以为继。

　　根据半年报数据，有以下两类具有可持续性成长趋势的个股，可积极跟踪，一是拥有新的利润增长点的个股，比如说募集资金项目投产，再比如说公司新产品的推出等，故海陆重工、航天电器等品种可跟踪。二是行业景气乐观且公司经营思路符合发展趋势，那么，也可以积极跟踪，比如说步步高、浙富股份、上海莱士等品种。另外，对拥有注资预期的个股，比如说ST平能、盘江股份等品种就是如此。