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保险股：成也股市 败也股市
晨报记者 张佳
目前，保险三巨头中国人寿、中国平安、中国太保相继公布了2008年半年报，综观其利润情况，不仅让人感叹“成也股市，败也股市”。
保费收入均有增长
保险公司虽然经营的是保险业务，但就盈利模式来说，其实却是一家经营资金的公司——一方面通过保单低成本获得廉价资金，另一方面通过股权债权等投资手段使这些资金获得可观回报，其中部分回馈给投保者，剩下的便是保险公司的利润。正因此，一家保险公司的经营业绩，根本上取决于两方面：一、保费增长势头；二、投资收益情况。
从寿险保费增长情况来看，上半年，中国平安的寿险业务收入由去年同期的422.48亿元上升至545.57亿元，升幅为29.14%；中国人寿由1213.27亿元大增50.06%，至1820.63亿元；太保实现收入388.55亿元，更是较去年同期猛增58.4%。毫无疑问，中国人寿作为内地寿险市场老大的地位暂时难以动摇，半年报无疑显示公司还有着足够的增长势头；至于一直排名老二的中国平安，似乎业务收入增长水平有所逊色；排第三位的太保虽然有着三者中最高的增长速度，只可惜基数较小。
单看净利润意义不大
对绝大多数上市公司来说，财务报表中最关键的自然是净利润。不过对保险公司而言，此数字参考意义极低，很大程度上取决于保险公司对于投资的会计处理。
以中国人寿为例，其2008年上半年净利润为107.72亿元，其中因为公允价值变动造成的净收益为-77.66亿元；而中国平安同期净利润为71.02亿元，其中因为公允价值变动造成的净收益为-187.59亿元。单以这两个数字来看，显然中国人寿表现要远好过中国平安。
然而，要真正探讨保险公司的投资情况，仅关注利润表中的“公允价值变动造成的净收益”是远远不够的，股东权益变动表中的相关项目才是关键。中国平安的半年报显示，其可供出售金融资产公允价值变动净额(绝大部分为股权投资)中有-393.62亿元计入股东权益，-91.40亿元体现在利润表中；而中国人寿则有-768.49亿元计入股东权益，仅有-24.25亿元体现在利润表中。究其原因，就在于中国人寿总计1134.90亿元的股权投资中，仅有130.64亿元的公允价值变动要计入损益；而中国平安持有的836.73亿元的股权投资中却有284.34亿元的公允价值变动要计入损益，比例大幅高于中国人寿，因此，股市下跌对平安业绩的影响更大。
国寿股权投资有一套
事实上，只有将隐藏在股东权益中的公允价值变动净额加回，才能大致看出三家保险公司的股权投资情况。上半年股市大跌,对三巨头的影响是显而易见的。
以中国人寿为例，其股权投资部分已实现收益为31.24亿元，净投资收益为94.96亿元，扣税后未实现亏损为427.29亿元，也就是说，其上半年股票投资总体浮亏约301.09亿元，相较去年末1951.47亿元的股权投资总额，亏损比率为15.43%；中国平安其股权投资部分已实现收益为102.51亿元，净投资收益为37.81亿元，扣税后未实现亏损为394.01亿元，浮亏大体为253.69亿元，相较去年末1289.31亿元的股权投资总额，亏损比例为19.68%；至于中国太保，其股权投资部分已实现收益为-2.27亿元，净投资收益为5.65亿元，扣税后未实现亏损为157.66亿元，浮亏大体为154.28亿元，相较去年末653.15亿元的股权投资总额，亏损比例为23.62%。
在经历了上半年的腰斩行情后，因为股权投资缩水以及大肆抛售股权投资，上述三家保险公司的股权投资比例都大大降低，国寿由22.95%下降至13.25%；平安由24.7%下降至15.6%；太保则由22.8%下降至13.6%。
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