外资机构对净息差忧心忡忡并非空穴来风，事实上早有净息差可能收窄的信号出现。在股市赚钱效应消失后，今年3～4月份，资金回流银行速度增加，存款定期化迹象开始抬头，6月底定期存款回到了2006年底的水平，占比升至52%，较年初提高了3个百分点，而7月份定期化流入速度再次加速。“活期存款每向定期转移1个百分点，对净息差的负面影响约在2bp，对银行利润的影响在1%，如果保持3～5个点的活期存款定期化，不会改变净息差对2007年扩大的趋势。”申银万国在二季度银行业报告中分析说。

　　不妙的是，近期公布的二季度货币政策执行报告显示，金融机构贷款的平均实际利率在6月份出现了今年以来单月数据的首次下降。1～3年期贷款利率由11.99%降至8.41%，6个月～1年期贷款利率由9.72%降至8.47%，6个月以下则由7.66%降至7.28%。与此同时，上浮贷款占比降幅明显。定期化与贷款实际利率降低等因素直接影响着净息差。“上半年净息差的高点在一季度，二季度实际上已是只能维持，上半年信贷供求比较紧张。可随下半年实体经济的信贷需求将放缓，净息差也不可能维持在高位。”申万分析师姚晨曦对《红周刊》表示。

　　货币政策：有回暖迹象

　　银行业绩变动对货币政策的变化极为敏感。高盛认为，汶川地震后中国政府从紧货币政策松动，将刺激局部经济发展，但是依然对2008年下半年和2009年通胀对银行业绩的重压担忧。他认为风险在于明年的GDP增长低于预期，可能导致银行的资产质量下降。因此维持对招商银行等中资银行股中性评级。

　　在对经济下行风险的担心下，央行开始在从紧下进行局部微调。其中对新增贷款额度对银行业绩带来的影响，申万分析师姚晨曦与天相投顾分析师王逸峰不约而同表示，“对银行利润几乎没有实质性的影响，这将增加经济的活跃度”。

　　不过，这种信号对银行来说很重要。去年以来累计加息及连续上调存款准备金率加剧了投资者的悲观预期，特别是7月份PPI再创新高让本已有所好转的预期再次逆转。所以，最近信贷额度的放松以及高层领导的讲话等种种信号透露出放松的迹象非常值得重视。在下半年加息概率减小，货币政策有所回暖的趋势下，银行业有望保持年20%左右的增长，高于产业资本平均17%的年收益率。瑞银更大胆预测2007～2010年中资银行股的盈利年复合增长率仍然可达26%，对招商银行、建设银行、交通银行港股维持买入评级。

　　悲观预期：还未根本转变

　　而在A股市场上，银行股超跌后投资价值也已经显现。中信证券分析师朱琰认为，“目前A股银行股平均ROE为12%，平均PB为2.5，平均PE为12.1。高ROE却相对于低PE、PB，说明银行股被低估，具备长期投资价值。”但是最近瑞银、德意志又被爆折戟次贷，全球经济放缓已成定局，让投资者难以重拾对银行股的信心。股价能否上涨取决于基本面估值与投资者预期之差，虽然货币政策已经出现回暖迹象，但投资者的悲观预期还未根本转变。