联合证券 姚宏光

　　7月汽车总销量为66.59万辆，同比增长仅为3.88%，为最近40个月来的最低增幅，其中乘用车同比增速为6.79%，较上月均有明显下滑，而商用车更是出现了-3.35%的负增长。各子行业同比增幅几乎都出现了明显下滑，仅交叉型乘用车和微型货车同比增幅好于6月数据。

　　上半年汽车整车出口依旧保持了高增长，总出口38.44万辆，同比增长59.37%，出口金额50.00亿美元，同比增长84.84%。但6月出口环比出现负增长，同比增速则明显下滑。

　　1~6月重点企业集团销售收入增长率回落到24.95%，利润总额同比增长下滑至了30.41%，主要是由于营业费用上升较快，同时毛利率有所下降。前6个月毛利率水平下降到15.51%，6月当月毛利率仅为14.30%，成本压力正逐渐显现。营业费用的快速上升我们判断应当是由于市场销售情况恶化，向经销商的返佣、促销费用较大所致。

　　1~6月的数据显示，尽管目前PPI水平日渐走高，汽车企业的成本压力在3季度将进一步增大。需求的进一步恶化是对汽车企业更大的威胁，在供给可能相对过剩的情况下，价格竞争将进一步激化，营业费用也将持续攀升，车企盈利将继续北侵蚀。

　　8月由于奥运因素的影响，消费者的关注度转移，经销商进货渠道不畅以及户外促销受到管制，再加上宏观经济等其他方面也难有利好因素，汽车销量有可能出现负增长。

　　行业景气的下滑远未至谷底，维持“中性”评级。

　　7月汽车总销量为66.59万辆，同比增长仅为3.88%，为最近40个月来的最低增幅，其中乘用车同比增速为6.79%，较上月均有明显下滑，而商用车更是出现了-3.35%的负增长。

　　各子行业同比增幅几乎都出现了明显下滑，仅交叉型乘用车和微型货车同比增幅好于6月数据。轿车销售同比增长为1.63%，接近零增长；SUV尽管仍然保持了24.05%的同比增长，但较1-6月平均40%的增幅已有明显回落；MPV则同比下滑15.65%。而重卡、中卡随着之前由于排放标准升级的提前购买力的释放，均出现了幅度较大的负增长。

　　轿车细分市场中，仅有排量小于1.6L的车型仍保持了同比增长，其他排量区间均出现了同比下滑，特别是2.0~2.5L的轿车已连续四个月出现负增长。作为06、07年增长最快的1.6L~2.5L的市场今年以来下滑十分明显。

　　轿车企业销量同比增幅大面积出现同比负增长，一汽丰田、东风日产表现仍然较好，但也出现了增幅放缓的趋势。

　　重卡市场，一汽、东风、重汽为首大部分企业销量均出现了大幅下滑，北汽福田同陕汽表现比较稳定，而北方奔驰则延续了今年以来的高增长势头。

　　6月汽车出口环比出现负增长，同比增速则明显下滑。6月出口5.94万辆，月度环比增长-20.33%，同比增长13.11%；出口金额8.77亿美元，环比增长-15.86%，同比增长50.87%；细分品种表现，轿车和载货车环比大幅下滑，同比依然保持高增长；客车出口环比、同比均呈现下降。

　　但上半年汽车整车出口累计依旧保持了高增长，总出口38.44万辆，同比增长59.37%，出口金额50.00亿美元，同比增长84.84%。其中客车出口3.98万辆，同比增长30.75%，轿车出口13.31万辆，同比增长98.62%，载货车出口15.15万辆，同比增长45.72%。

　　1~6月重点企业集团销售收入增长率为24.95%，较1~5月下降了1.35个百分点；利润总额同比增长下滑至了30.41%，较1~5月大幅回落7.46个百分点，主要是由于营业费用上升较快，同时毛利率有所下降。前6个月毛利率水平下降到15.51%，6月当月毛利率仅为14.30%，成本压力正逐渐显现，。营业费用的快速上升我们判断应当是由于市场销售情况恶化，向经销商的返佣、促销费用较大所致。

　　1~6月的数据显示，PPI水平不断走高，3季度汽车企业的成本压力将进一步加剧。需求的进一步恶化是对汽车企业更大的威胁，在供给可能相对过剩的情况下，价格竞争将被进一步激化，营业费用不断上升，从而大幅侵蚀车企的盈利。

　　8月受到奥运因素的影响，消费者的关注度转移，经销商进货渠道不畅以及户外促销将受管制，再加上宏观经济等其他方面也难有利好因素，预计汽车销量有可能出现负增长。

　　汽车行业景气下滑远未至谷底，维持“中性”评级。

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