收购和并购能大幅提升银行市值

　　开展收购和并购是银行业做大做强的重要途径。自2001年加入WTO以来，我国银行业采取了以注资为核心的财务重组、境内外上市和引进境外战略投资者等改革措施，公司治理和竞争力都有了很大的提升。近年来，我国银行业也越来越把眼光投向海外市场，参与国际竞争。如工商银行收购南非标准银行20%股权、近期的招行收购香港永隆银行等案例。银监会2006年就已明确发出“鼓励中资银行走出去”的政策导向，对国内银行业的海外业务拓展给予了大力支持。银行通过收购及并购，能够完善业务结构，向国际全能银行发展；能够分散风险，享受不同国家和地区经济发展所带来的成果；能够实现协同效应，增加银行价值，提高长期盈利能力。而这些全都可以反映到市值上面，多方面提升市值。如香港汇丰银行于1865年成立，1959年开始收、并购之路，经过半个世纪的全球化扩张，机构网络已经遍布全球，可以全面提供商业银行、投资银行、保险及私人银行等金融服务，成为在香港、伦敦、纽约和巴黎等地上市的全球性银行控股集团。其品牌价值也水涨船高，在2007年《商业周刊》全球顶级品牌排名中，汇丰银行全球排名第23位，银行类中仅次于花旗，品牌价值高达135.63亿美元。

　　银行市值会回升

　　纵观国内上市银行十几年来的发展历程，银行市值管理能力在逐步提升。深圳发展银行1991年4月3日在深交所挂牌交易，是我国上市的第一家商业银行。此后，浦发银行、民生银行、招商银行和华夏银行也纷纷于1999年、2000年、2002年和2003年在上交所挂牌交易。之后的三年没有新的银行在A股挂牌上市，而期间整个股市也基本一直处于熊市格局之中。2005年7月份开始的股权分置改革使我国资本市场旧貌换新颜，整个股市再次活跃起来。此时作为资本大鳄的银行也开始纷纷谋求上市，2006年四大国有银行中的中国银行、工商银行首当其冲登陆A股市场，而2007年1年内就有7家银行IPO上市。

　　近两年，国内银行在公司治理、盈利能力和竞争实力方面都有了较大提高，而这直接反映在股价及市值上面。据统计，截至2007年9月末，在全球前十大上市银行市值排名中，工商银行、建设银行、中国银行分列第一位、第五位和第六位。值得一提的是，工商银行已经取代美国花旗银行，成为全球市值第一的商业银行。

　　2006年以前上市银行不多，且在沪深两市的总市值占比也较小，2006年以后，伴随着上市银行数目的增加和盈利能力增强引致的股价攀升，银行股在股票市场中的总市值占比也越来越高。截至2008年7月15日，银行股的总市值占比为24.99%，权重最大(如附表1所示)。在国际及国内各种因素作用下，中国的资本市场从2007年下半年开始了深度调整，整体估值不断下降。上证指数在2007年10月达到6124的历史高点后一路下滑，最低跌至2008年7月的2567点，最大跌幅接近58%。这期间，整个市场基本呈一路下挫态势，而业绩良好的大盘蓝筹股也难以独善其身，尽管银行股相对跌幅较小，但整个板块跌幅也近45%(如附表2所示)。

　　目前整体银行股估值较之2007年大幅下降，2008年动态市净率已经降至2.7倍左右，趋近国际平均估值水平，而国内银行良好的业绩和成长性使其溢价具有一定合理性。笔者认为，随着投资者的情绪逐渐回归理性，上市银行的估值将进一步提升，市值也将同步回升。对于银行自身来讲，作为中国资本市场的市值大鳄，其一举一动都备受市场关注。上市银行在进一步完善业务结构、提高风险抵抗能力、提升公司治理水平等的同时，也应多注意与市场的良性循环，树立良好的公司形象，把公司自身经营发展和股东价值最大化结合在一起，实现市值最大化目标。

　　(本文作者系国海证券研究所金融行业研究员)