联合证券 关海燕

　　本周参加深交所组织的一个关于新经济与资本市场的研讨会，会间新经济公司的领军人物、VC、投资保荐机构还有行业分析师云集。与会代表就网络产业的现状、发展、商业模式以及与资本市场如何对接等内容展开了研讨。主题可以做以下概括：门户食物链决定了门户网站开始过气，网络广告与电子商务逐渐向深入发展，而随着中国3G网络的建设，移 动互联网产业的精彩才刚开始。下半部分嘉宾对话部分精彩观点摘录请见正文。笔者的一些观点如下：

　　第一、基础电信运营业越来越成为一种传统产业，最具活力的还是产业链上众多所谓“新经济”。但传统行业与新经济的结合其实蕴藏着大量的机遇，尤其互联网的潜在需求是一种暗流，一种新生的商务模式把需求暗流引导出来。

　　第二、按照对运营商依附程度的不同，越是远离运营商，和公共互联网资源以及直接客户接近的越是有话语权，而单纯依附于运营商的公司风险相比较而言要大很多。例如众多的SP公司，由于基础电信运营商向产业链上下延伸，对这些公司潜在的威胁更大一些。虽然我们一直认为中国的基础电信运营商实际运营能力较差，和SP更是一种竞合关系不是替代关系，但任何政策性改变对SP会构成较大风险。如北纬通信(002148)、拓维信息(002261)，A8电媒音乐(0800 HK)，其实都面临这样威胁。

　　第三、按照所谓创新扩散S形曲线，10%为用户增长的起爆临界点，用户规模一旦超过临界点，增长突然进入加速阶段。笔者认为，营收规模维持在2-3亿的新经济类公司众多，营收规模临界点是否可以相对确定，作为验证公司商业模式的一种阶段性的成功，这个要具体分析。但可以明确的是先入并不代表一定会成功，要看公司所掌控是不是自己的有效用户，具有一定规模的、高粘度和忠诚度的用户才是新经济主体与运营商对话的资本。所以对新经济公司在较小规模的高速增长相对要报以谨慎态度。

　　本周参加了深交所组织的一个关于新经济与资本市场的研讨会，会间新经济公司的领军人物、VC、投资保荐机构还有行业分析师云集。会间就网络产业的一些现状、发展、商业模式以及与资本市场如何对接等内容展开了研讨。就有关内容笔者小结如下：

　　新经济=互联网产业？

　　此次的论坛起名为新经济与资本市场研讨会，但会议主要内容是围绕互联网产业进行，笔者认为新经济并不局限于互联网公司，但互联网公司作为新经济的代表可以展示一种新兴如何与传统产业如何交结并如何滋生出全新的市场。

　　中国的互联网产业发展至今，可以分为几个大类：电子商务类(包括B2B、B2C、C2C)，门户与品牌广告类、搜索引擎类、网络游戏以及社区网站类(含视频集其他新兴网站。

　　门户食物链

　　作为传统的门户(如Sohu,Sina等)其实越来越缺乏缺乏活力。按照正望咨询吕伯望先生的观点，门户的食物链是一种门户吃传媒、搜索吃门户、用户产生内容的UGC自媒体蚕食门户的趋势。

　　网络广告发展潜力巨大