招商证券 赵春

　　上周除铅锌以外，有色金属价格普遍走弱：上周LME三月期铜价下跌2.29%，跌破8000美元，收于7900美元/吨；LME三月期铝价下跌2.74%，收于2950美元/吨；LME三月期镍价下跌7.97%，收于18775美元/吨；LME三月期锡价下跌4.59%，收于22350美元/吨；国际黄金现货价格下跌2.76%，收于928.6美元/盎司。全球金属价格的普遍下跌受全球需求疲软和国际原油价格回落影响。

　　铅市急速上涨难改供给过剩：上周在LME三月期铅价在中国进口下降、生产波动消息影响下仍劲升10.52%，收于2180美元/吨。伦铅自7月初下探至1535低点后，连续三周大幅上涨。虽然近期铅价猛烈上涨，但我们认为基本面并没有发生实质性变化，市场上近期存在的关于铅锌企业减产的消息并没有实质性影响，铅上涨难以持续。

　　中国锌产量创新高，出口创新低，供给压力犹存：国际锌价在1800美元/吨附近有所企稳，国际第二大锌矿推迟生产以及澳大利亚一锌矿关闭，使国际锌矿供给受到影响。但是锌的长期供需情况仍不乐观，据ILZSG，1-5月全球锌供给过剩5.9万吨。我国6月产量36.8万吨，创历史新高，同时出口创两年内新低，这使国内供给压力进一步加大，锌价仍面临向下压力。

　　不锈钢需求疲软，拖累镍创新低：不锈钢市场疲软导致镍需求持续疲弱，08年1-5月镍需求较去年同期下滑3%，镍市场供应过剩7100吨。不锈钢产能过剩导致不锈钢市场低迷，同时欧盟和美国关于我国不锈钢冷轧板和管材的反倾销案导致不锈钢出口下降，进一步增加国内的供给压力。

　　投资策略：我们仍然坚持一贯以来的投资策略观点，认为部分深加工企业的投资机会已经显现，我们强烈推荐厦门钨业和中科三环，而上周厦钨的强劲走势也验证了我们的观点。