平安证券 郑武

　　5月份平安海运月报预测“BDI的调整并不遥远，可能就在6月份”。6月5日以来BDI从11689点跌至8771点，25%的跌幅低于我们的预期。

　　预计随着奥运会的召开，受中国需求下滑的影响，三季度干散货运价可能继续向下调整，甚至有可能接近7000点。预测的主要理由是：

　　1、奥运期间部分钢厂减产对需求的短期影响；

　　2、上半年进口数量过多导致的铁矿石库存调整；

　　3、国内沿海电煤运输需求的骤减；

　　4、国内钢铁下游企业通胀转嫁能力的隐忧。

　　尽管我们对四季度干散货航运仍然乐观，但目前只能耐心等待进一步的行业数据，希望在9月份的海运月报中能够进行初步的探讨。全球干散货航运最大的风险仍然来自于中国钢铁下游行业对钢材价格承受力的下降。

　　油轮可能仍将是三季度表现相对较好的细分市场，风险在于油价暴跌引发对需求的担忧。如运价维持高位，“国油国运”合同条款的协商有望出现转机。顺便提一下，中外运航运全部三艘单壳VLCC已经于今年出售，目前唯一的油轮资产只剩下一艘双壳VLCC订单50%的权益。

　　三季度船公司最大的输家是集装箱航运。根据我们对部分集运公司一线部门的电话调研，传统的集装箱航运旺季正遭遇寒潮。由于欧美年度需求高峰的圣诞节货物大多数在三季度运输，因此全年集装箱航运的盈利情况令人担忧。由于船价仍然高企，待秋去冬来，部分集装箱船公司也许会考虑卖船。

　　多用途船三季度也会受到奥运会的短期冲击，主要是受制于奥运会对于北方港口出口钢材的短期影响。考虑到亚非拉工程项目的刚性需求，我们预计多用途船四季度的期租水平将结束调整。

　　一.热点问题探讨——三季度BDI可能继续下调

　　5月份的平安海运月报预测“BDI的调整并不遥远，可能就在6月份”。6月5日以来BDI从11689点跌至8771点，25%的跌幅低于我们的预期。

　　随着奥运会的召开，受中国需求短期下滑的影响，我们预计三季度干散货运价有可能继续向下调整，甚至有可能接近7000点。预测的主要理由是：

　　1.奥运期间部分钢厂减产对铁矿石需求的短期影响

　　为了履行奥运期间的环保承诺，7月20日至9月20日期间，北京周边的重点排污企业和燃煤电厂将压缩产量调整运行。与此同时，北京周边的华北诸省将同步实施“奥运空气质量保障方案”。

　　根据安泰科咨询公司的预测，奥运期间钢铁企业减产400-500万吨。考虑到炼焦煤生产、钢材运输与出口受到的各种冲击，并且考虑到华北地区建筑项目在奥运会期间受到的影响，业内较悲观的预测值是减产1000万吨。

　　2.上半年进口数量过多导致的铁矿石库存调整

　　年初我们预测全年铁矿石进口增长16%，相对中国钢铁协会10.8%的预测乐观。但是，上半年中国进口铁矿石2.3亿吨，同比增长22.5%。

　　好消息背后似乎是坏消息——上半年的粗钢产量并没有出现意外的增长，意味着铁矿石进口量的增量中约50%转化为港口库存。如果钢材生产三季度如期放缓，贸易商和钢铁厂也许更愿意消化库存，而不是增加进口。

　　从7月底中国重点港口的库存数据来看，铁矿石谈判的结束，尚未引发中国铁矿石库存的调整。其背后的原因，可能在于铁矿石采购周期较长。WSD预测下半年中国铁矿石进口量将骤然下滑至1.7亿吨，我们的预测值仍然是2.0亿吨。不管哪一个数据，都要低于上半年的进口数量。

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