国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　1.银行净利润增长对不良率上升的敏感度分析

　　1.1.关于银行资产质量若干问题的看法

　　1.1.1.关于房地产调控风险博弈论分析：房地产难而不死，银行幸免于难。

　　1.1.2.关于中小企业尤其是外贸企业经营陷入困境所带来的风险

　　这部分风险具有较大的不确定性，但我们仍倾向于判断，其风险是可控的。

　　主要基于三方面理由。

　　1.1.3.关于境外危机带来的资产损失风险总体来说，美国“两房”债券对我国银行的影响很小。

　　结论：关于银行资产质量可能出现的问题，确实存在较大的不确定性。但我们认为目前银行股价已较充分反映了这种不确定性，甚至有被夸大。

　　1.2.基本模式：2009年银行净利润增速为20%1.3.净利润增长对不良率上升的敏感度分析

　　我们认为，2009年上市银行不良率上升1个百分点的可能性极小；相对可能性较大的是不良率上升0.2—0.7个百分点；净利润增速为15-23%(参表3黄色部分)。

　　2.银行业净利润增长对净利差收窄的敏感度分析

　　上市银行净利差每收窄10个bp，对银行净利润的影响为4-6个百分点。

　　存款定期化每增加1个百分点，将使净利差收窄2.6个bp，其对净利润的影响约为1.1-1.56%。

　　若存款定期化使活期存款占比下降5个百分点，则净利差将收窄13个bp，其对净利润的影响约5.5-7.8%。

　　3.上半年我国银行不良贷款余额和比例保持双降态势

　　据银监会统计，上半年我国商业银行继续保持不良贷款余额与比例“双降”态势。与我们中期策略报告比较，我们的观点略偏谨慎。我们的观点是：

　　2008年银行业不良率仍将保持下降，但不良贷款余额可能略有上升。

　　4.银行股：维持增持评级

　　目前银行股估值较低，拥有较高的安全边际；未来盈利增长所隐含的股价上涨潜力；货币政策结构性放松；加上投资者目前普遍低配；我们认为，银行股仍有上涨潜力。

　　1.银行净利润增长对不良率上升的敏感度分析

　　在路演中，我们遇到最普遍关注的问题有两个：一是银行资产质量可能恶化，甚至有可能导致2009年银行业净利润出现负增长；二是银行的净利差可能收窄，对银行的净利润增长亦会产生一定的负面影响。

　　1.1.关于银行资产质量若干问题的看法

　　关于银行的资产质量变化，我们在2季度和中期策略报告中均作过分析。在此，我们再作一个简要的回顾，部分内容有补充。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。