上海证券 陈志斌

　　主要观点：

　　巴西草甘膦反倾销税调低至2.9%

　　巴西外贸委员会的部长会议理事会召开会议，决定对于进口于中国的各种类型草甘膦产品的反倾销税率予以修正，由11.7%的反倾销税率修正为2.9%，有效期为自2008年2月起一年。

　　巴西是世界第二大农药市场

　　巴西是一个世界农产品出口的农业大国。也是仅次于美国的世界第二大农药市场，大规模的农作物种植相应的需要消耗大量农药产品。巴西近几年对农药的需求也从2001年的20亿美元增长到40亿美元以上。

　　我国农药在巴西市场目前占比较小

　　巴西农药市场基本上由国际农药巨头占领，2006年我国出口到巴西的农药总价值仅0.142亿美元，份额较小。

　　调低反倾销税实际效果有限

　　由于人民币升值的不利因素，调低反倾销税率的实际效果目前被抵消了45%(静态分析)，而且，反倾销税率已降至2.9%，下降空间不大，而人民币升值仍处于上升通道，因此该政策从长期看，效果还要削弱。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，农药行业：有吸引力

　　农药行业处于景气周期，整体看好。

　　数据预测与估值：

　　一、巴西宣布调低草甘膦反倾销税

　　巴西外贸委员会7月3日决定将进口于中国的各种类型草甘膦产品的反倾销税率由11.7%修正2.9%(有效期仍为自2008年2月起一年)。

　　2001年8月美国孟山都公司巴西子公司在巴西对中国产草甘膦提起反倾销调查申请。2003年2月7日，巴西外贸委员会决定自2003年2月12日起征收中国产草甘膦35.8%反倾销税率，有效期五年。2008年2月，巴西外贸委员会决定对中国草甘膦倾销案进行期末复审，并把反倾销税从35.8%下调至11.7%，此次是第二次再次下调至2.9%，有效期至2009年2月12日。

　　巴西此次主动下调反倾销税说明目前国际市场对草甘膦的需求依然旺盛，有利于国内草甘膦生产厂家开拓巴西以及国际市场。但是对草甘膦行业的利多影响不宜高估。

　　二、巴西是世界第二大农药市场

　　巴西是仅次于美国的世界第二大农药市场，这主要是因为巴西是一个世界农产品出口的农业大国。大豆是巴西的第一大作物，其次为玉米，第三是棉花。2005年大豆产量居世界第二位，出口量世界第一位，玉米产量排第三位，出口是第三位。大规模的农作物种植相应的需要消耗大量农药产品。巴西近几年对农药的需求也从2001年的20亿美元增长到40亿美元以上。

　　图1 2001-2007.8巴西农药市场销售额(亿美元)

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