一、航空行业

　　1-6月份累计，航空业务量增速高位回落，客座率增幅同比下降；由于航空公司通过降低飞机日利用率、大幅消减国内国际航班(国航除外)控制运力，票价水平未见大幅回落；上半年国际、国内航油价格同比增长74%和12.3%，国内航空公司在很大程度上享受了较低的国内航油价格；人民币上半年累计升值6.5%，为航空公司带来了可观的汇兑收益。预计08年上半年，国航、南航、东航、上航每股收益分别为0.09、0.14、0.03、-0.02元，国航、南航、东航EPS同比增长-18.2%，100%，150%。

　　三季度是航空行业的传统旺季，受到奥运会对出行限制和安检级别提升的影响，业务量增长不容乐观；国内航油价格在6月20日和7月1日连续大幅上调出厂价(1500元/吨)和销售价格(720元/吨)后，三季度将同比增长50.5%，高油价对航空公司主业盈利的压力开始正式显现；下半年人民币升值速度将有所放缓。预计08年全年，国航、南航、东航、上航每股收益分别为0.28、0.52、0.12、0.06元，国航、南航、东航分别同比增长-14.3%，23.8%，0%。

　　维持中性评级，不建议配置:(1)08年除国航外，其他航空公司都面临主业亏损压力；(2)即使股价大幅调整，A股整体估值不断向H股估值靠拢的情况下，航空AH股价差依然处于200%的高位，安全边际较小。下半年航空行业可能存在的投机性机会在于:(1)出于保障航空公司正常运转需要，国家可能会对部分高负债公司进行注资；(2)油价大幅下调带来短期机会；(3)行业整合可能会加快。

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