需求放大启动磷肥行情

　　从全球的角度来说，磷肥行业是三种化肥行业中集中度较高、需求增长迅速、供求较为平衡的行业，但磷肥生产和消费明显呈现地理上的不对称性。磷矿石主要集中在北非、北美、中国和前苏联地区，磷矿的生产和出口主要为这些地区控制，而供给最主要的增长来自于东亚，尤其是中国。统计显示，中国磷酸铵肥05-07年产量增速为27.6%，预计今后几年仍将保持较高增速，而其他主产区的增长率则在1%-3%之间。

　　由于2007年以来全球农作物需求量尤其是玉米的需求量不断扩大，磷肥需求旺盛。根据美盛的估计，2006-2008年，全球磷肥的需求量激增470万吨，相当于一个美国的需求量。根据FAO(联合国粮农组织)的预测，在今后5年中，亚洲磷肥将会一直处于供不应求的状态。届时，我国企业将主要通过相对低廉的磷矿石资源获得较高的利润。

　　我国毗邻东南亚和南亚磷肥进口区域，地缘优势明显，国内市场大，高浓度磷肥还是国家的重点发展目标。因此，在丰富的磷矿资源的支持下，我国磷肥企业的前景是广阔的，尤其是那些有规模优势，掌握矿石资源的企业。但是，考虑到我国磷酸铵肥有20%左右出口，特别关税政策对磷肥行业影响较大，而且国内企业对硫磺的成本控制差，限价政策对磷肥企业打击沉重，同时考虑到磷属于稀缺资源，国家政策变化较大，我们对磷肥行业保持谨慎乐观的态度。

　　国际价格拉动钾肥盈利

　　钾肥的需求同样非常旺盛。2007年下半年，由于中国、印度等新兴市场以及美国生物燃料的需求大大超出市场预期，全球闲置产能不断释放却仍无法满足需求，因此钾肥价格不断飙升。但与氮肥磷肥不同的是，国际钾肥行业呈现明显的寡头垄断格局，寡头们对国际的供应量和价格有很强的话语权，可以平稳行业盈利，同时将景气周期延续较长时间。

　　我国处于食品结构升级和化肥施用结构调整的过程中，对钾肥的需求非常旺盛，但我国目前的钾肥产量还比较低，远远不能满足需求，供给缺口很大。由于国内的主要采购价由BPC和Canpotex决定，而售价又由中化和中农决定，国家很难像调控氮肥和磷肥一样调控钾肥，这就意味着国内的生产商可以国内的成本获得国际的利润。

　　目前北美、拉美、亚洲的需求将不断扩大，国际闲置产能减少，未来三年之内新增产能有限，因此，我们预计未来国际钾肥价格仍然会在高位徘徊。考虑到国内的生产成本基本不会有太大变化，而售价却随国际价格不断走高，国内钾肥企业的盈利能力将会进一步飞涨。即使国家通过中化和中农加大对钾肥价格的控制，钾肥生产企业仍将能够保持近几年来的利润水平，并通过产能的扩张实现快速的增长。

　　(东方证券 庄琰 王晶)