医药行业:整体创新能力增强 推荐6大牛股

　　研究结论

　　医改仍然是目前医药行业的中心议题，目前所有医改措施都对医药行业的需求增长有利，我们认为当前处于医改的"蜜月期"。医改的实质可以概括为:"加大投入"+"改变规则"，"加大投入"是指在已有规则下，加强财政扶持力度，已在积极推进中；"改变规则":牵涉利益众多，进展缓慢。"加大投入"主要包括对医疗保障体制如新农合和城镇居民医保制度以及对社区及乡镇医疗卫生机构的投入。展望未来，随着中国经济的发展，中国政府加大投入的趋势不会改变。简单的计算，如果中国经济从中低收入国家发展到中高收入国家，人均卫生费用将从295美元/年增长到705美元/年，政府投入的增长速度将更快。我们有理由相信，政府投入的增长将对医药行业的需求增长构成长期利好。

　　医药行业的发展深受政策影响。2007年以来，配合国家对医药加强监管的态度，各行政主管部门发布了一系列政策。从国家政策的导向来看，"促进规范、鼓励创新"是主线。新政策带来新规则，这些新规则有利于规范的、创新能力强的企业。不规范的企业面临淘汰，研发能力弱的企业可能难以为继。最后的结果可能是:行业集中度提高、整体创新能力增强。

　　2007年医院市场的增长率达到28.7%，和2007年"第二终端"以及"第三终端"的收入20%和15%的增长相比，增长幅度比较大。从相关资料分析，单位药品价格的上涨是导致医疗费用增长的原因，即呈现药品消费升级的现象。药品消费升级的原因:1)技术进步；2)支付能力增强；3)第三方支付对价格不敏感；4)流通各环节对高利润空间产品的偏好；5)竞争品种少，招标采购降价概率小。

　　08年一季度行业收入同比增长30.44%，利润同比增长51.15%。二季度这两个数字分别回落到24.64%和37%。由于07年的恢复性增长从二季度开始，因此我们认为，08年从二季度的增速回落是正常的，但预计全年收入仍能维持20%以上增长。

　　我们维持"看好"医药行业的评级。给与"买入"评级的公司包括:恒瑞医药，双鹭药业以及一致药业；给与"增持"评级的公司包括:科华生物、上实医药、亚宝药业和华东医药。

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