白酒板块：防御为先 价值凸显

　　白酒板块：防御为先价值凸显

　　在中国经济持续增长的大背景下，产业政策逐渐宽松。2006年粮食白酒消费税比例税率的下调以及2008年开始实行的两税合并的税制改革，对白酒行业未来的发展构成实质性利好。随着白酒文化的回归，白酒行业的盈利模式已经完成了由总量增长向结构优化模式变迁的过程。白酒行业在总量基本稳定的背景下，中高档白酒的销量增长迅速，低档酒逐步缩减，从2004年开始行业平均利润增速明显超过行业主营业务收入的增长速度。

　　由于高端白酒本身具有产地资源的稀缺性，工艺的独特性和产能的有限性，使得其产品始终处于供不应求的局面。由于高端白酒主要市场定位于高端商务、政务用酒，其目标客户群对于品牌的忠诚度高而价格敏感性低，因而这些龙头企业的定价权优势能够充分发挥出来，这样做反而能够收到“量价齐升”的效果。从未来白酒消费趋势来看，白酒消费的自饮市场将继续萎缩，小型聚会、政务和商务消费将持续增强。因此，具有高端产品的行业龙头的未来市场前景广阔。由于形成白酒行业景气的动因未改，白酒行业的景气将持续高位运行，在目前低迷的市场氛围和通胀情况下，对于经济波动不敏感、防守型行业更具安全边际，特别是能够有效应对通胀压力的品种将备受市场的青睐，白酒行业的龙头企业将成为首选。（德邦证券 于海峰）