家电板块:产品长期需求稳定 重点荐3股

　　投资要点:

　　尽管2008年前6个月家电行业指数的走势优于大盘，但是3月以来的走势偏弱，一方面，这表明估值比价效应还是比较明显的，另一方面，4月份家电市场销售增速的回落，特别是空调销售，这使得市场对经济、房地产、天气等不利因素影响下的行业未来增长的担忧加重，家电行业整体估值随之回落。

　　我们认为，国内家电产品的长期需求稳定，功能差异决定了不同细分产品的保有量与市场增速。季节增速的回落是假期改变、天气、经销商库存等因素造成的波动，不会改变需求的长期趋势，特别是，持续升温的趋势必然使得空调逐渐成为必需品。

　　通胀改变了消费者的家电消费习惯。通胀初期，因涨价预期造成的提前消费，因液化气涨价引起电炊具需求，都是存在的；通胀后期，耐用消费品的更新需求可能会受到一定的抑制，这需要依靠收入水平的逐渐增加而消化。同时，通胀给家电企业带来成本压力，必须通过产品售价上涨来转移，这势必造成行业整合的加速。

　　在5月份月报《行业景气度仍然较高》中我们对2008年以来家用空调、商用空调、冰箱、洗衣机、彩电、小家电等消费数据进行了详细分析。

　　商用空调国内企业成长潜力还未完全发挥；冰箱行业美的系品牌将形成对海尔的直接挑战；洗衣机行业增长趋势还在延续，可能重复冰箱行业前两年的过程；国内彩电行业厂商盈利能力显著回升的趋势在2008年会延续；厨房家电的市场空间与市场增速更为乐观一些。

　　通过相关性比较，我们预计2008年空调内销量增速20%-25%，即便内销量增速回落延续至年底，全年增速也不会低于15%。空调2月份对美出口的大幅下降并非常态，出口市场的多元化发展对平滑空调总出口起到积极作用，我们预计整体出口量增速在5%-8%。

　　房地产低迷对国内空调市场影响到底有多大?我们将全国省市分为I-IV四类，选用空调内销增速、商品房销售面积增速进行了比较，不同类别的差异较为明显。我们得到的非常定性的初步判断是，2008年的空调销售应该维持良好增长；2009年I类省市(如上海)要依靠非[新房新置]的空调需求，IV类省市(如湖南)继续良好增长。

　　尽管我们也因天气等因素担忧今年夏季空调的销售情况，但是自2007年8月爆发的、造成严重雪灾的"拉尼娜"于5月底结束，"厄尔尼诺"将会给2008年夏带来什么?

　　目前的家电行业估值水平低于整体A股，而白色家电龙头企业在2008-2009年的增长还是比较稳定的，我们继续维持对家电行业的"增持"评级，推荐美的电器、格力电器、青岛海尔。

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