清议：银行股估值已到安全线(2)

　　实际上，真正对银行股2008半年报业绩不利的因素是人民币升值。例如，工商银行2007年上半年的汇兑及汇率产品净损失为17.20亿元，但到一季度已发生同类损失38.18亿元。不过，这仍不能阻止银行股业绩的增长步伐，毕竟在中间业务项下有更为可观的增长。在将汇兑及汇率产品净损失增加值与手续费及佣金净收入增加值相抵之后，一季度工商银行仍存在25亿元的净增加值，同比增幅高达44.47%。

　　众所周知，下调所得税是导致银行股2008年业绩增长的一个十分重要的因素。一季度，工商银行税前利润同比增长56.26%，而净利润增幅达到76.17%。考虑到一季度已实现税前利润436.8亿元，相当于2007年半年报税前利润589.11亿元的3/4，因此，即使2008年半年报税前利润仅实现830亿元，受下调所得税税率政策利好作用影响，工商银行净利润的同比增幅也能够达到50%以上，每股收益则在0.19元左右的水平。

　　就全年预期收益而言，经过一个多月的下跌，目前银行股的估值水平多数处在安全线下，像工商银行目前A股价格的预期市盈率为13.9倍。重要的是，如此估值水平已低于H股。就目前A股估值水平紧随H股走势来看，这似乎是一个较为有利的因素。

　　我的判断是，银行股的反弹是可预期的。当然，由于石油石化与电力两大板块半年报业绩预期极不理想，即使银行股业绩增长对未来大盘走势的支撑作用依然存在，其程度也可能会小于年报行情。