本地上市公司重组可能升温

　　提要:我们认为，上海国资整合是本地上市公司重组升温的一个重要信号。上海本地国企重组是在央企整合背景下，大股东利益的驱动下，地方政府协调下展开的国有资产结构调整，其很可能成为地方国企整合高发的前奏。

　　在近期短短20天内，上海广电集团、上海水产集团、上汽集团、上海华谊集团、上海外高桥集团纷纷宣布将优质资产注入相关上市公司，这一连贯性的高频举措预示着上海国资整合正悄然提速。

　　我们认为，上海国资整合是本地上市公司重组升温的一个重要信号。上海本地国企重组是在央企整合背景下，大股东利益的驱动下，地方政府协调下展开的国有资产结构调整，其很可能成为地方国企整合高发的前奏。

　　一、地方国企整合进度将优于央企跨地域整合

　　实际上，央企整合正是本地上市公司重组的主要推动力，各地上市公司的重组整合在很大程度上是受到央企整合目标和压力的驱动。但相比央企大规模的跨地域重组更为有利的是，考虑到中国目前的实际国情，以地域为主要模式开展的地方国企重组行为，更容易协调和统一利益关系，决定重组成本的各方障碍更容易得以绕过。

　　我们认为由于中国各地行政划分带来的利益区分这一特殊情况，地方政府行为在很大程度上可以决定当地企业行为，而地方政府行为在很大程度上又受制于地方利益的约束。那么在目前的现实情况下，央企跨区域重组往往也受制于地方行政的阻隔，在利益协调上面临的各方矛盾和问题不少，而且往往难以解决。但地方政府主导的重组则不然，只要能够在整体上实现利益的最大化，那么内部的矛盾很容易在政府统一协调下获得解决，这正是央企跨地域重组所不具备的隐性优势。

　　因此，本栏目文章曾提示投资者关注上海、北京、东北等老工业区的国企整合和上市公司重组行为发展，尤其上海市府已经非常明确的提出本地企业整合计划背景下，当地上市公司的频繁重组已经不可逆转。

　　另外，上海国企整合高潮也是和当地政府换届及市府新管理层到位，和地方政府的政绩目标是密切相关的，这一点在我们分析其它地方国企整合行为的时候，也是值得重视的一个因素。

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