投资者报(研究报告)

　　中金公司 关注非对称管制

　　工业和信息化部、国家发改委与财政部5月24日(上周六)联合发布《关于深化电信体制改革的通告》，鼓励中国电信收购中国联通CDMA网络和用户，联通与网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。

　　重组旨在形成三家拥有全国性网络资源、具有全业务经营能力、竞争能力和资产规模相对接近的电信运营商。重组完成后将发放三张3G牌照。

　　中国移动处境将略微转差，因为该公司不会同时取得WCDMA牌照，中国移动将获得TD-SCDMA牌照，中国电信获得CDMA2000牌照，新联通获得WCDMA牌照。公告提到将在重组后的一段时期内采取必要的非对称管制措施，或仍将不利于中国移动，关键问题在于中国移动将在多长时间内被限制从事固话、宽带业务。手机“号码携带”服务的推出可能尚需6-12个月，但当中国电信和新联通改进其网络后，可能将更加有效。

　　公告提及的两方面均利淡中国移动，建议减持中国移动。

　　国泰君安 通信设备商迎来春天

　　重组后的三大全业务运营商仍站在不均衡的新起跑线上，中国移动在资产、利润、客户资源都拥有难以改变的强势位置，对于原联通和原网通来说，出售CDMA 网络获得资金、未来将获得WCDMA 牌照、预期中可能的扶持政策都对这两个运营商带来机会，新电信集团由于获得移动业务牌照以及CDMA的业务，短期盈利空间将改善。

　　与电信运营商的盈利提升尚待时日相比，通讯设备商将迎来春天。伴随着电信重组的明朗，通讯设备商在未来2~3 年盈利增长轨迹明晰，行业内主流公司具备显著投资价值。符合业务融合发展趋势的设备细分行业如系统设备及配套设备、光纤光缆等将迎来新一轮发展契机。给予中兴通讯、国脉科技、中天科技、武汉凡谷“增持”评级，其中，中兴通讯无疑是电信重组的最大受益者。

　　海通证券 电信增值业逢发展良机

　　运营商重组和3G牌照发放，SP(Service Provider，电信增值服务商)将可以与三家运营商开展电信增值业务，使得产品、营销渠道增多，且三家运营商的格局有利于引入移动运营商之间的竞争，改变SP在产业链中完全被动的地位。

　　运营商重组后需要进行人员和业务的整合以及基础通信网络和相关配套设施的建设，3G手机的销售和用户使用习惯的改变也需要过程，预计达到千万级规模的用户需要到2010年后，3G给电信增值业务带来的增长将逐步显现。电信增值业务从2000年底移动梦网推出以来，历经7年后的电信增值产业链日趋成熟，有利于电信增值产业链长期健康稳定发展。

　　A股建议关注北纬通信，海外SP概念上市公司中建议关注有突出优势的腾讯控股(00700.HK)、新浪(SINA.Nasdaq)，以及在3G门户上备战已久的空中网(KONG.Nasdaq)。

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