世纪证券

　　中国移动用户保持高增长。 4 月中国移动新增用户741.1 万户，虽环比略有下降，但仍然远高于2007 年月平均新增567.6 万户的水平。行业重组前的最后阶段，中国移动正在加速发展移动用户。

　　中国联通用户平稳增长。4 月中国联通新增用户149.8 万户，其中G 网：120.9 万户、C 网：28.9 万户。这一增长水平与2007 年月平均新增149.3 万户的水平持平。去年下半年以来，中国联通G 网新增用户逐步上升，C 网新增用户逐步降低。

　　中国电信宽带用户平稳增长，本地电话用户减少趋缓。4 月中国电信新增宽带用户65 万户，略高于2007 年月平均新增61 万户的水平。4 月中国电信本地电话用户(含小灵通)减少88 万户，是过去五个月中减少幅度最小的一个月。目前用户数的减少主要集中在小灵通用户，剔出小灵通后的本地电话用户数基本平稳。

　　中国网通宽带用户平稳增长，本地电话用户减少趋缓。4 月中国网通新增宽带用户46 万户，略高于2007 年月平均新增44 万户的水平。4 月中国网通本地电话用户(含小灵通)减少36 万户，是过去七个月中减少幅度最小的一个月。

　　虽受四川地震影响，行业重组依旧迫近。目前市场讨论的重点已不再是“是否重组”、“如何重组”，而是“重组后新运营商的掌门人”。近日又有媒体报道最新的运营商掌门人版本：现中国联通董事长常小兵目前为新中国联通的筹备组组长，料为新联通掌门人；现中国网通董事长张春江则迁任重组后的中国移动党组书记，而现中国移动董事长兼CEO 王建宙将仍留在新移动，可能负责新移动的具体管理工作；对于重组后的中国电信则由王晓初担任董事长，由尚冰担任总裁。我们相信：行业重组的各项相应部署正在逐步展开，行业重组即将进入“进行式”。

　　继续长期看好国内通信运营行业，目前A 股投资者可继续采用“配置弱者”的投资策略。国内通信运营行业作为一个内需型、消费型、垄断性行业，在当前的宏观经济背景下，以及未来相对长期的经济增长过程中都有着其独特优势和投资价值。虽然“配置强者”是合乎逻辑的投资选择(因为边际成本递减的行业属性决定了：在自然竞争的情况下，极易走向一家独大垄断行业的竞争格局)。但是目前行业重组在即，行业重组的重要出发点之一是要促使行业竞争格局走向相对均衡，避免出现一家垄断的局面。因此，在现在的时点上，配置联通，“配置弱者”是合乎逻辑的投资选择。

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