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权威内部人士透露,王建宙出任中国移动董事长兼总裁,张春江任第一副总裁兼党组书记;王晓初出任中国电信董事长兼总裁,尚冰任党组书记;常小兵任新联通筹备组组长,左迅生为副组长。该人士进一步透露,运营商重组方案与此前传闻的方案相同,即:中国铁通并入中国移动,中国联通(600050)分拆双网,其中CDMA网络并入中国电信,保留GSM网络与中国网通组成新的联通集团。据悉,运营商内部已于上周通报了上述重组方案。
我们依然维持原有的观点:
短期――中国联通依然可以保持22%的市场份额,中国电信的用户发展需要时间,短期内不能够对中国联通构成威胁。
中期――中国联通受到中国移动、中国电信的竞争压力,可能会遇到相应的困难。
长期――倘若3G启动,中国联通获得WCDMA标准是最为成熟,目前全球用户是CDMA2000-EVDO的2倍,长期优势显著。同时我们认为,重组后的3G发牌也将为期不远,中国联通的后续价值值得期待。我们认为,中国联通的价值至少在9.5元之上。
08年1季度GSM业务利润占比93%,CDMA业务已经成为公司增长动力的障碍。最新预计中国联通08年的每股收益0.249元,按照93%的比例,08年GSM业务的每股收益为0.232元,按照通信行业08年整体35倍的PE计算,对应股价为8.1元;
C网用户权价值为500亿元左右,对应A股股价为1.4元,但中国联通近年在发展CDMA方面的费用投入就已经超过700亿(见下表)。若考虑中国网通的并入,初步计算中国联通08年的每股收益可为0.32元左右,给与08年行业整体35倍的PE水平,公司的价值在11.2元左右。我们维持对中国联通的"增持"评级。(天相投顾)
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