石油化工：价格一次性放开的可能性不大

　　兴业证券 方磊

　　成品油和天然气价格的市场化是必然的趋势，但短期内一次性放开的可能性不大，维持行业中性评级。

　　受油气价格可能于6月份放开传闻的刺激，石化板块指数大幅2.43%，其中中石油A股上涨6.63%，中石化A股涨9.99%；而中石油H股上涨2.15%，中石化H股上涨4.54%。

　　点评:

　　油气价格的完全市场化是必然的趋势，但这其中需要一个渐进的过程，而且成品油和天然气价格的完全放开可能会和燃油税等政策同时推出。国家刚刚在4月份推出对进口成品油增值税先征后返、进口原油加工进行适当补贴的政策，我们认为在这样的背景下，再次出台如此大的政策的可能性很小。

　　截止5月20日，WTI原油期货价格已经上涨到129.09美元/桶，而新加破的汽、柴油价格也分别达到132.2美元/桶、161.79美元/桶，其进口完税价要比国内汽、柴油市场零售价格(以中石化上海为例为例)分别高2910元/吨、2820元/吨。而目前NYMEX天然气期货价格也已经上涨到10.95美元/百万英制热值单位，折合人民币2.57元/立方米，比国内价格高1倍以上，差距确实非常大。

　　但如果在这个时候完全放开成品油和天然气价格，按07年汽、柴油5555万吨、12466万吨的消费量，将增加下游约5100亿的成本，对CPI的冲击可想而知，对汽车、交通运输等行业的打击也是毁灭性的，完全不符合目前以防止通胀为第一目标的政策思路。

　　下半年国际原油价格依然有继续上涨的动力，国内成品油压力也会越来越大，故不排除4季度上调成品油和天然气价格的可能。

　　我们认为政策是决定石化二大巨头业绩和股价的重要因素，虽然从长期来看，中石油、中石化完全放开政策管制后的EPS能达到1.57元、1.20元，但这需要3年左右的时间，短期内业绩依然有压力，维持对中石油A、中石化A观望，中石油H、中石化H推荐的评级。