证券行业:市场回暖前景看好 推荐两大龙头

　　核心观点:

　　1．4月，沪深两市股基权交易总额为70727亿元，日均交易额为3368亿，同比下降33%；沪深两市股票交易总额为53282亿元，日均交易额为2537亿元，较去年同期下降45.59%，1-4月两市股基权交易额总计到29.57万亿元，比去年同期的27.77万亿增长了6.48%，两市股票交易额达到24.30万亿元，比去年同期的24.72万亿略降1.7%。

　　2．4月，新股发行明显提速，共有12只新股发行上市，实际募集资金210.2亿元，实施增发的有9家公司，实际募集资金为85.38亿元。

　　3.一季度，券商业绩表现出明显的分化。在8家上市券商中，有5家券商的业绩同比出现下降，其中降幅比较大的有太平洋及国元证券，降幅分别为-267%和-80%，东北证券同比下降-22%，长江证券及宏源证券同比小幅下降。国金证券、中信证券、海通证券的业绩则出现了同比增长，其中国金证券增幅最大达到367%，中信证券为101%，海通证券为26.35%。导致券商业绩出现分化的主要原因是自营业务损益的差别。不过总的来说，一季度券商的业绩要好于此前市场的预期，主要是因为投资浮盈的实现和经纪业务收入的增长为业绩提供了支撑。

　　4.券商股在4月初开始触底企稳并展开了一轮强劲的反弹行情，其表现明显超越大盘。自4月1日至30日，券商股平均涨幅为58.4%，我们认为券商股的这波反弹行情主要与两方面因素相关:一是一季度券商的业绩普遍好于预期，其次是政策利好及融资融券推出预期刺激。

　　5.二季度，随着市场回暖，行业运行的整体环境将趋于改善。市场交投逐步趋于活跃将为券商的经纪业务提供支撑，与此同时新股发行也明显提速，券商账面的浮亏也有望随着市场上行而减少。不过去年二季度交易额为全年的最高峰，今年很难以超越去年，券商经纪业务收入同比将下降。在自营上，由于前期积累的浮盈大部分在一季度兑现，二季度投资收益压力比较大。从市场的运行环境来看，虽然管理层在大小非解禁问题上的规范以及对再融资的表态使之前困扰市场的两大问题得到了一定程度的缓解，但从宏观经济面来看，由于通货膨胀居高不下，紧缩政策将持续下去，经济增速下滑带给市场的不确定风险仍然存在。我们对券商全年业绩仍然持谨慎态度。在市场运行存在较多风险因素的情况下，券商股的业绩分化使我们更趋向于选择收入来源更加多元化和盈利相对更稳定的大券商。对于地方型券商，我们近期的反弹已经基本完成了对前期超跌的修正，估值水平已经合理。

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