医药行业：多重因素推动医药板块上涨

　　长城证券 王茜

　　要点：

　　近两日来，医药板块普涨，累积涨幅达10.75%，走势明显独立于大盘，我们认为这种市场表现主要是由于长期和短期双重因素共同的催化造成的。

　　长期的原因，也是最根本的支撑，仍然源于对医药行业非周期性增长的信心。对于这一点我们已经在二季度策略报告和年报及一季报点评中进行了阐述，医药需求的刚性和行业政策的趋于稳定使得医药行业在外围经济环境变动的情况下安全性凸显，一季度的乐观数据更打消了市场对于投资收益的过分担忧。

　　近期的催化因素，首先讨论一下涨势最猛的原料药板块。大连第60届中国国际原料药/中间体/包装/设备春季交易会在今日闭幕，我们参加了此次会议并对关心的原料药市场情况进行了第一线的了解，结果印证了二季度策略报告“不可忽视的原料药行情”章节中的观点，原料药行业的高景气度仍在延续，可以用“一派繁荣”来概括，个别产品的价格走势甚至超越了研究机构的预测。从大的品种来看：1.维生素E的价格继续高企，厂家的实际报价已经在220元/公斤以上，且由于供求关系的紧张局面，VE已经基本成为“卖方市场”。较高的技术壁垒和夏季停产检修的影响，使维生素E价格保持高位的趋势不变。2.维生素A方面，DSM已经在5月初又一次提高了报价，价格由4月底的230元/公斤，上涨到350元/公斤，涨幅达50%。国内的新和成和浙江医药目前尚未公开表示是否跟随，但我们认为公司具备跟随提价的条件，VA报价上涨的可能性很大。主要原因，首先是维生素A与维生素E情况类似，供求状况较为紧张，且由于部分原料的供应不正常，个别规格目前无法生产。此外，维生素A的合成需要更多的化学反应步骤和中间体，因此成本也高于维生素E，4月份的VA报价基本与VE相同，不符合产品价格规律，VA有较大上行动力。3.此次交易会另一个备受关注的品种就是维生素C，国内四大厂家在会上均停止对VC报价，我们通过外围了解，维生素C由于环保原因对产能产生限制，导致市场出现缺口，且环保要求使新产能进入的门槛变得非常高，目前国内价格已经由4月份的90元/公斤涨到120元/公斤，外销也有厂家报出14.5美元/公斤，已经超过07年的高点。考虑到奥运会可能造成的停产，即使奥运不强制停产，部分厂家也将进行搬迁等影响正常生产的活动，因此维生素C货源紧张的局面将至少持续到奥运会后。4.青霉素工业盐目前报价在120元/BOU，比年初有所回升但未达到07年高点，对于这个产品我们仍未找到周期性拉长的支撑，认为其波动性仍较为明显。

　　综合交易会上反映出的市场信息，我们认为产品价格走势坚挺的浙江医药、新和成和东北制药、华北制药存在趋势性投资机会。

　　医药板块的另一个短期刺激因素，来源于国内的突发事件，包括手足口病和地震灾害。手足口病是一种可由多种肠道病毒感染所致的传染病，主要侵犯5岁以下儿童，目前尚无针对性的预防和治疗方法。药物预防的方法无非是增强免疫力，由此可能带来静注白蛋白、免疫球蛋白乃至板蓝根、维生素C的短期需求增长，从而带动华兰生物、天坛生物、同仁堂和东北制药、华北制药等股票的交易性机会。而于5月12日发生的四川省地震灾害，造成了严重的人员伤亡，灾区的疾病以骨折等外伤和胃肠道疾病为主，将拉动抗感染药、止血止痛药的需求，关注白云山、云南白药。但需要指出，手足口病属于周期性爆发疾病，有一过性的特点，且发病人口较局限，地震灾害也属于区域性事件，对上市公司业绩的实质性影响有限，因此长期还需寻找有持续性成长能力的优质企业。