银行业：准备金上调影响小加息预期减弱

　　招商证券 李珊珊

　　事件：

　　为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　评论：

　　银行整体流动性充裕，对银行影响较小。今年以来存款回流银行趋势明显，1季度外汇占款激增1.4万亿，4月份贸易顺差又有所反弹，5月份到期央票2030亿元，而5月份以来发行央票仅920亿元。今年1-4月净发行央票有8570亿元，再加上1-4月共3次上调约6000亿的流动性，我们预计银行系统流动性整体仍然宽松。继续上调存款准备金率是在预期之中。本次上调存款准备金率将再次冻结流动性约2000亿元，本次上调后存款准备金率将升至16.5%。

　　对上市银行年化静态影响不超过-0.5%。如果通过降低放贷弥补法定准备金，对盈利年化静态影响幅度在-1%左右，影响幅度相对较大。虽然上调存款准备金率直接影响商业银行的放款能力，但由于今年贷款额度已经被控制，今年以来金融机构人民币存贷款比例稳定下降，商业银行的实际放款量并不会因此受到影响，所以商业银行完全可以通过降低其他流动性较高的低利率生息资产弥补法定准备金，整体上来说年化静态影响幅度不会超过-0.5%。

　　预计准备金率后续仍有进一步上调空间。今年5-12月份共有1.1万亿元央票到期，而且预计后面几个月外汇占款仍将保持较快增长，所以预计准备金率后续仍有进一步上调空间。

　　加息预期进一步减弱，维持银行业“推荐”评级。再次上调存款准备金率表明央行将主要依靠数量调控调节通胀和流动性，这也符合我们前期的判断，加息预期进一步减弱。而在流动性过剩环境下，相对于明显非对称加息，小幅上调存款准备金率对银行的影响更为温和。目前我们重点关注的10家上市银行08年平均动态PE只有17.1倍，PB3.4倍。但考虑到宏观环境预期仍不明朗，估计短期上行压力依然较大。维持行业推荐评级，维持招行、浦发、兴业和民生银行强烈推荐评级。