建材行业：一季度业绩增长超出市场预期

　　银河证券 洪亮

　　1.事件

　　国家发改委日前发布报告：预计一季度建材全行业经济效益大幅提高。其中，1～2月份盈亏相抵后实现利润94.1亿元，同比增长61.8%，但增幅低于去年同期60个百分点。其中，水泥制造实现利润12.6亿元，利润额高于去年4亿元，同比增长43.2%；平板玻璃3.3亿元，同比增长2.3倍。

　　2.我们的分析与判断

　　从销售来看，建材企业一季度累计完成工业销售产值(现价)4082亿元，同比增长35%，高于去年同期4.7个百分点。平均产销率为96.97%，高于去年同期0.3个百分点。1-2月份累计完成主营业务收入2114亿元，同比增长28.5%，增幅低于去年同期3.9个百分点。其中，水泥455亿元，同比增长10.7%；平板玻璃77亿元，同比增长38.5%。1～3月份重点监测水泥企业累计销售水泥10294万吨，同比增长14.5%；玻璃企业累计销售平板玻璃7978万重箱，同比增长7.4%。销售形势继续改善。

　　受原燃材料涨价推动和市场需求的拉动，建材价格水平总体呈上涨趋势，部分地区建材市场价格波动幅度加大。其中，水泥、平板玻璃价格2月上中旬有所回落，下旬以后华东大部分地区又出现较大幅度回升。3月份玻璃和水泥平均出厂价格同比分别提高9.5%和11.9%。

　　我们认为：水泥、玻璃等主要建材产品的价格上涨与产销率的提高，预示着建材产品销售旺季提前来临。

　　3.投资建议

　　1～3月份建材工业累计完成固定资产投资486亿元，同比增长48.3%，高于制造业平均增幅23.4个百分点。其中，水泥工业完成固定资产投资111.2亿元，同比增长40.1%；增幅高于去年同期0.7个百分点，比1～2月份减缓5.3个百分点。建材行业投资的高增长，在目前的市场环境下，对行业未来供求关系的影响是偏正面的。理由有二：一是2007年落后产能主要是在第四季度集中淘汰的，2008年第一季度建材行业固定资产投资增长因“时滞”带有恢复性增长的特点；二是在建材固定资产投资中，包括余热发电设备的投资占到一定的比重，此外，受钢材、能源价格上涨及人工成本提高的影响，实际形成的建材生产线规模又要打一个折扣。

　　鉴于建材行业市场整合正在加速，行业进入景气周期。未来行业集中度在提高，企业规模不断扩大。建材行业将迎来行业的快速发展期，行业内的龙头企业值得重点关注。我们对行业维持“谨慎推荐”的投资评价，推荐：海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、亚泰集团(600881)、太行水泥(600553)、南玻A(000012)、金晶科技(600586)