轿车行业：4月份轿车销售 需求疲态初现

　　国信证券 赵雪桂

　　1、4月轿车销售初显疲态

　　根据部分主流轿车企业4月销售情况，预计当月国内轿车销量(批发数+出口)约为44-45万辆。

　　预计国内轿车4月销量同比增长7-9%，增速将显著放缓。而2008年1-3月，国内轿车月度销量同比增速分别为21%、20%、26%，前三个月累计同比增速则达22%。

　　预计国内轿车4月销量环比下滑13-15%，这一下滑幅度创下历史同期的最高水平。2004-2007年同期，轿车销量分别环比增长-3%、4%、8%、1%。

　　厂商库存仍未显现压力，但我们注意到3、4月末存在厂商派库存的现象。另外，我们需要持续跟踪经销商库存，我们认为这将是行业是否走向拐点的重要信号。

　　下滑原因：

　　【1】小基数效应丧失：2005-2007年国内汽车销量同比增速分别达22%、37%、24%，2007年国内轿车销量已达470万辆，若假定2008年同比增长17%，则全年销量将达550万辆，这已是一个非常大的基数。

　　【2】“五一”长假改短假：往年，由于“五一”长假(7天假期)，在节前购车的消费需求刺激下4月销量一般处于年内高点，5月销量则环比显著下滑(幅度一般在10%以上)。今年，长假改短假(3天假期)，4月节前消费动力减弱，这成为今年4月销量增速放缓的重要原因之一。由于5月工作日的增多，我们预计5月轿车销量增速将快速反弹至20%左右。

　　【3】国内终端需求初显疲态：平滑假期因素之后，我们预计4-5月的合计销量增速仍在放缓，从1-3月的22.5%降至15%左右。如果国际油价进一步上升(目前为120美元/桶左右)，或国内成品油机制改革开始，油价对需求的负面影响将进一步体现。

　　维持轿车行业全年15-18%的销量增速预测。

　　2、汽车行业评级

　　轿车股中，一汽轿车仍是首选。公司4月销量环比增长13%，同比增长65%，在行业走弱背景下少见的亮点。如果不考虑公司较大的平滑动力，公司2008年业绩有较大的上调可能。

　　如果行业需求回落，对福耀玻璃的冲击将会逐步显现，。由于福耀玻璃在汽车玻璃配套体系中，市场份额较大(50%以上)，而其自身即是轿车行业较好的“风向标”，若轿车需求增速放缓，预计将快速传导至对公司产品的需求，令股价面临压力。