水泥行业：景气上升 并购带来投资良机

　　中银国际 唐倩

　　本年需求仍保持强劲。受益于固定资产投资的高位运行，08年水泥行业的需求继续保持强劲。行业景气度将在价格、毛利率、产量三重增长的情况下继续攀升。08-10年待淘汰的落后水泥产能占目前水泥总产量的17%，这将为新型干法水泥产能的增长腾出更多空间。提高行业集中度的战役中，行业整合购并将成为水泥行业的最大投资亮点，并购与被并购将带来更多投资机会。我们对中国水泥行业的评级为优于大市。英文版深度报告现已出版。

　　淘汰落后产能。08年固定资产投资将继续高速增长，直接拉动以基础设施建设和房地产投资建设为代表的投资需求增速，水泥需求强劲。未来三年是淘汰落后产能最为重要的时期，这将为新型干法水泥腾出更多发展空间，供需基本平衡。

　　水泥行业景气上升。行业景气度将在价格、毛利率、产量三重增长的情况下继续攀升。我们预计价格将同比增长5-10%。在全行业推行余热发电的背景下，毛利率保持稳定或增长。未来新型干法水泥年均复合增长率预计为22%。

　　并购带来投资良机。08年将是行业并购整合大战继续上演的一年。我们看好拥有良好背景的大型水泥集团和区域龙头，收购与被收购的预期将带来更多投资机会。

　　新疆水泥市场蓬勃发展。我们看好未来新疆水泥市场，因为其经济的加速发展带来的庞大而强劲的内需和出口市场的高回报。

　　首选股票。我们推荐青松建化、天山股份、冀东水泥、中国建材。