煤电联动预期催升行业景气

　　徐晓宁

　　兴业证券：电力行业景气好转在即

　　今年1~3月全国工业增加值增速为16.4%，较1~2 月的增速提高1%。带动全社会用电量1~3月累计增速比上月累计增速快1.11%。

　　从与上年数据对比来看，1~3月份的全国发电机组利用小时的下降幅度缩小，其中火电设备尤为明显。这一变化与我们对行业的判断相一致，即未来两年发电利用小时数有望见底，这主要是因为我国的装机容量的周期性变化所决定的。2007年以来发改委的审核明显收紧，新批准开工设备建设速度的“急刹车”将直接导致未来几年装机容量增速的下降，而电力需求增长刚性，因此势必会出现利用小时的反转。

　　综合上述分析，我们认为虽然年内煤炭价格上涨对电力企业盈利能力的影响巨大，但是由行业需求以及供给所决定的发电机组利用小时的复苏的长期趋势并没有改变。而且从保障电力供应稳定的角度出发，煤电联动政策的出台势在必行。虽然短期由于业绩下滑所造成股价下行的风险犹在，但这将是“黎明前的黑暗”，短期继续维持对电力行业的“观望”评级。

　　招商证券：高价烘托煤炭行业景气

　　按照目前重点合同煤公布的数据，2008年全国电煤价格上涨10%。根据2007年煤炭订货会价格上涨8%，而全年电煤实际上涨10~12%的情况，我们判断2008年电煤价格预计上涨12~15%，焦煤价格也将上涨25%左右，煤价的上涨必然使煤炭行业在景气高位运行。

　　此外，考虑到2008年一季度煤炭行业重点上市公司业绩同比增长40~50%，同时国家产业政策对煤炭行业促大抑小的引导会加速行业购并重组进而提升企业盈利等因素，预测行业2008年利润增长40%左右，2009年利润也不低于35%。据此我们认为行业2008年合理市盈率水平在20~35倍之间，维持煤炭行业“强于大市”的评级。

　　渤海证券：农产品涨价凸显农业投资机会

　　目前，国际价格持续上涨、供求失衡风险加大以及成本推动将促使我国农产品价格长期上涨。农产品价格的继续上涨将对各农业子行业影响各异：

　　对农资业：农产品价格的继续上涨以及农民收入的增加，将带来农资相关子行业需求的增长，其中的钾肥、农药以及种子行业值得关注。但由于农资需求与农资价格总体上依赖于农产品价格走势，所以对农资子行业的投资一定要高度关注农产品的价格走势。

　　对种植业：我国的种植行业其生产方式仍以家庭作业为主，产业化程度较低，这注定了农业中的种植行业在农产品涨价的过程中受益程度相对有限。

　　对农产品加工和流通业：现阶段农业产业链上加工商和流通商的利润远远大于种植业利润，从这个角度看在农产品涨价背景下我们看好农产品的加工企业和流通企业。建议重点关注农业产业链上利润的强势子行业——农产品加工。